三联虹普(300384):技术产业化,盈利稳提升

事件10月28日晚,公司发布三季报,2024年前三季度公司实现营收9.4亿元,同比+2％;实现归母净利润2.6亿元,同比+23％。单季度看,公司2024Q3实现营收3.0亿元,同比基本持平;实现归母净利润8742万元,同比+28％,环比-7％。

   盈利能力持续提升,差异化项目持续落地户外用品消费趋势向上,尼龙需求稳健增长,业绩随新订单持续上行,环比略有下跌或是受到人民币汇率波动的影响。与此同时,高附加值订单增加致使利润率持续提升,2024第三季度公司净利率已提升至30％,同比+5pct。公司尼龙解决方案已覆盖从尼龙6/66聚合至纺丝的全产业链,有望在本轮尼龙6/66原料释放驱动的产业链扩张中持续打开空间。公司与台华签署的10万吨再生尼龙项目一期已于2024Q2成功交付。差异化项目有望持续打开公司成长空间。

   追求绿色再生及创新技术产业化碳关税和去全球化背景下,再生产业的竞争力趋势性提升,公司化学法再生尼龙、化学法再生涤纶、食品级再生PET、莱赛尔纤维等项目整体优势明显,空间广阔。另外,公司差别化锦纶66一体化解决方案,也有望充分受益己二腈国产化浪潮,关注纺丝级尼龙66切片进展。

   资产负债表质量卓越且增加分红中报后再派息0.91亿元(含税),加上年初1.53亿元(含税),截至2024年10月底,公司当年合计分红2.44亿元(含税)。较好的资产负债表质量和利润为分红提供了基础,公司现有货币资金及交易性金融资产约21亿元,且几乎无长短期借款。公司ROE亦随资产周转效率和杠杆率提升,前三季度公司年化ROE已提升至13.4％(2023年ROE为12.0％)。

   布局差异化且业绩兑现较好,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年收入分别为14/17/23亿元,归母净利润分别为3.65/4.61/6.46亿元,EPS分别为1.14/1.45/2.03元/股,3年CAGR为31％,当前股价对应2025年PE为12倍。鉴于公司掌握聚合物产品升级的核心技术,并在尼龙、再生、可降解产业有较为先进的解决方案,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:示范项目效益不及预期风险;市场开拓不及预期风险;核心技术泄露风险;低碳环保政策转向风险;公司分红政策变动风险