东鹏饮料(605499):补水啦增长强劲,盈利能力持续改善-季报点评

公司发布2024年三季度报,前三季度实现营业收入125.6亿元(yoy+45.3％);实现归母净利润27.1亿元(yoy+63.5％)。单三季度来看,公司实现营业收入46.8亿元(yoy+47.3％),实现归母净利润9.8亿元(yoy+78.4％),业绩增长强劲。

   东鹏特饮大单品+补水啦新品共推强势增长。东鹏特饮大单品+补水啦新品共推强势增长。分产品来看,24Q3东鹏特饮实现收入105.1亿元(yoy+31.4％),补水啦实现收入12.1亿元(yoy+292.1％),双产品增速均强劲。分地区来看,24Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上分别实现收入16.6％/49.9％/54.1％/21.7％/67.1％/83.6％/112.8％,华北、西南地区以及线上高增,预计受益于销售渠道优化、线上布局等。截至24Q3末,公司在广东/华东/华中/广西/西南/华北/直营及线上分别拥有经销商251/289/386/122/446/875/624家,分别环比24H1末变动-5/+2/-1/+3/+2/+2/+8家。

   毛利率稳定上涨,盈利水平持续改善。24Q3,公司毛利率为45.1％(yoy+2.5pct),销售/管理费用率分别为16.4％/2.4％,同比0.0pct、-0.6pct。

   24Q3,公司毛利率为45.8％(yoy+4.3pct),销售/管理费用率分别为17.9％/2.4％,同比+0.3pct、-0.6pct。综合,24Q3归母净利率为21.6％(yoy+2.4pct)。受益规模效应提升以及原材料成本下降,公司盈利改善亮眼。

   深入布局全国化,构建综合饮料平台实力。公司已初步构建起以能量饮料为主线,以电解质饮料、茶饮料、咖啡饮料、预调制酒等新品类领域为战略协同的多品类综合性饮料集团。24Q3公司持续推进全国化发展,全面实施多品类战略,完善构建"东鹏"的品牌资产实力,优化内部管理,通过完善销售网络建设,积极拓展销售网点,不断加强渠道精细化管理能力,业绩亮眼、持续超市场预期。24Q3公司继续加强销售终端的冰冻化陈列,不断以提升单点产出为目标。我们看好公司对产品矩阵的持续完善,以及销售网络的深度全国布局,随着未来渠道进一步下沉,以及单点产出进一步提高,预计公司有望持续提升在功能饮料和电解质水市场的份额。

   根据三季报,上调24-26年营收、毛利率,预测24-26年每股收益分别为6.18、7.72和9.60元(原预测24-26年为7.47、9.69和12.14元)。维持采用FCFF估值法,测算公司股权价值1379.5亿元,对应目标价265.29元,维持买入评级。

   风险提示:市场竞争加剧、行业增速放缓风险、原材料成本大幅上升风险。