五洲特纸(605007):湖北基地运行顺利,24Q4业绩预期向好-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度收入/归母净利润/扣非利润为54.66/3.27/3.16亿元,同比+17.18％/+205.87％/+239.35％;其中24Q3收入/归母净利润/扣非利润为20.35/0.95/0.91亿元,环比+19.34％/-4.04％/-1.59％。

   木浆成本抬升,24Q3盈利环比下滑。截至2024H1,公司年产能达141.6万吨,湖北基地2条瓦纸线与1条纱管线贡献约11万吨销量,毛利率有正向贡献。不考虑湖北基地背景下:①销量端,24Q3特种纸销量约29万吨,环比略有增加;②成本端,浆价从2023年5月以来不断上涨,原材料成本逐步抬升;③纸价端,终端需求不旺,除文化纸外,其他纸产品售价变化不大,木浆成本抬升导致吨纸盈利下滑。

   24Q4木浆成本缓解,盈利环比预期向好。展望四季度,随着产线爬坡顺利,湖北基地预计有不错盈利贡献;江西和浙江基地销量预计保持平稳,木浆成本环比下滑,纸价在需求旺季支撑下有望保持平稳,吨纸盈利环比预期改善。

   【投资建议】盈利预测:预计2024-2026年收入为78.86/97.90/112.3亿元,同比+20.96％/+24.14％/+14.71％,归母净利润为4.36/6.14/7.10亿元,同比+59.73％/+40.89％/+15.70％,对应2024年10月29日收盘价的PE为12.64/8.97/7.75倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   原材料价格上涨:公司主要原材料为木浆,中国进口依存度高,若海外供应商停产或海运不畅等因素影响供给,浆价抬升会挤压公司盈利;

   下游需求不及预期:公司产品应用于下游消费领域,若消费恢复不及预期,纸价低迷,盈利弹性难以释放;

   行业竞争加剧风险:竞争对手若加速投放同质化产能必然加剧行业竞争,盈利或将承压。