均胜电子(600699):2024Q3业绩稳健,新获订单规模持续突破

事件:2024年10月28日,均胜电子(600699.SH)发布2024年三季度报告:Q3实现营业收入140.56亿元,同比-1.68％,环比+1.85％;归母净利润为3.05亿元,同比+0.5％,环比-7.73％;扣非归母净利润3.03亿元,同比+10.09％,环比-7.46％。

   核心观点:

   营收体量稳健,费用率有效管控

   1)营收方面,尽管2024Q3全球轻型汽车产量同比下降4.8％,公司瞄准智能电动汽车快速发展、中国自主品牌及头部新势力品牌国内市场份额快速增长、国内车企出海等市场机遇,2024Q3实现营收140.56亿元,经营稳健,其中汽车安全业务营收44亿元;汽车电子业务营收96亿元。公司通过持续新增订单支撑发展动能,2024年前三季度,全球新获订单全生命周期总金额约704亿元,其中新能源车型相关的订单约376亿元,国内新获订单约310亿元。分业务板块看,汽车安全业务新获订单总金额约491亿元,汽车电子业务新获订单总金额约214亿元。

   2)盈利方面,2024Q3毛利率为15.74％,同比+0.81pct,环比+0.24pct。2024年前三季度整体毛利率水平同比稳步提升1.6pct至约15.6％,主营业务盈利能力持续增强。特别是汽车安全业务毛利率约为14.0％,同比提升2.6pct。公司近年来积极推进各项降本增效措施,取得显著成效,费用率有所降低。同时,公司在研发费用上保持稳健投入,且因海外业务盈利能力的持续恢复导致所得税费用有所增加。

   汽车安全业务业绩持续增长

   参考行业龙头奥托立夫Q3毛利率为17.96％(环比-0.27pct),而公司汽车安全业务第三季度盈利能力继续保持,随着欧洲、美洲区域业务的持续改善,汽车安全业务业绩连续多个季度环比增长,全球四大业务区域均已实现盈利,整体业绩显著提升。2024年9月24日,公司汽车安全板块与广汽埃安签署了全球战略合作协议。当前,中国自主品牌及新兴汽车品牌正加速进军欧洲、东南亚等国际市场,且出海模式逐步从单一的产品出口转型为"研产销"全链条输出。作为已完成全球化布局的中国零部件企业,均胜在全球主要汽车生产国拥有完善的制造基地或研发中心,能够快速响应中国汽车品牌的出海需求,全面支持中国车企的海外扩展。

   汽车电子业务亟待放量

   汽车电子业务前三季度毛利率约19.2％,保持相对平稳。6月25日,旗下子公司均联智行与华为终端BG续签了全面合作协议,通过打造HUAWEIHiCar一站式服务解决方案,为车企提供软件开发、语言支持、海外路测等专业出海服务。公司已在部分国内新势力车企实现智能网联产品的量产,并获得欧洲知名整车品牌的订单,预计未来1-2年内量产规模将进一步扩大,与此同时,公司获得了宁波高新区车路云一体化项目,助力构建智能交通生态系统。

   投资建议:

   我们看好公司全球化布局展现规模正效应。各项降本增效措施取得成效,主营业务盈利能力持续增强。由于公司业务需求与全球汽车市场共振,我们调整盈利预测,此前预计公司2024～2026年营收分别为597.73/647.32/706.57亿元,现预计公司2024～2026年营收分别为568.48/606.48/684.95亿元;对应2024～2026年实现归母净利润由14.13/18.01/20.22亿元调整为13.28/16.93/19.96亿元;2024～2026年对应PE为17.69/13.88/11.77x,维持公司"买入"评级。

   风险提示:

   1)宏观环境及行业风险;

   2)原材料价格及汇率波动风险;

   2)订单放量不及预期;

   3)规模整合不及预期。