美锦能源(000723):Q3焦炭或环比减亏,氢能各项业务稳步推进-公司信息更新报告

Q3焦炭或环比减亏,氢能各项业务稳步推进,维持"增持"评级公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入143.7亿元,同比-3.2％;实现归母净利润-6.5亿元,同比-261.3％;实现扣非后归母净利润-6.7亿元,同比-276.9％。单Q3来看,公司实现营业收入55.6亿元,环比+20.2％;实现归母净利润0.3亿元,环比+108.7％,实现扣非后归母净利润0.2亿元,环比+105.8％。考虑到三季度焦炭或环比改善,我们上调2024年盈利预测并维持2025-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润-6.0/5.1/6.7亿元(2024年前值为-6.7亿元),同比-308.7％/+184.1％/+31.5％;EPS为-0.14/0.12/0.15元;对应当前股价2025-2026年PE为43/32.7倍。随着国内"一揽子"增量政策发力,煤焦钢产业链盈利有望修复,氢能业务未来有望贡献增量,维持"增持"评级。

   2024年前三季度焦炭价格同比大跌拖累业绩,Q3"焦-煤价差"环比收窄(1)2024年前三季度焦炭价格同比大跌拖累业绩。2024年以来国内焦炭价格同比大跌,2024年1-9月天津港冶金焦平仓价平均为2032.5元/吨,同比-14.2％,而作为原料端的焦煤价格同比下滑幅度较小,2024年1-9月京唐港主焦煤库提价平均为2126.1元/吨,同比-2.9％,以"冶金焦-1.33*主焦煤"代表"焦-煤价差",2024年1-9月"焦-煤价差"平均为-795.3元/吨,焦炭亏损幅度较2023年同期+46.3％。(2)Q3"焦-煤价差"环比收窄:单Q3来看,2024Q3天津港冶金焦平仓价平均为1870.5元/吨,环比-6.2％,同期京唐港主焦煤库提价平均为1893.8元/吨,环比-9.5％,以"冶金焦-1.33*主焦煤"代表"焦-煤价差",2024Q3"焦-煤价差"平均为-648.3元/吨,焦炭亏损幅度环比-17.7％,Q3公司盈利环比改善或受焦炭业务减亏影响。

   燃料电池汽车上险量位居行业首位,氢能板块各项业务稳步推进(1)氢能产业发展逐步加速:氢能已正式纳入《中华人民共和国能源法(草案)》,氢能的能源属性得到进一步明确,同时山东、四川等地相继出台"氢能车辆免收高速通行费"支持政策,氢能燃料电池汽车跨区域示范应用进入新阶段,氢能产业商业化进程进一步加速;公司副产品焦炉煤气中富含氢气55％左右,是目前低成本大规模制氢的重要途径之一,公司产业间协同优势明显。(2)公司燃料电池汽车上险量位居行业首位:公司拥有飞驰科技和青岛美锦两个整车生产子公司,合计年产能力为1万台,2024H1美锦能源旗下青岛美锦生产的燃料电池汽车各类车型累计上险量457辆,飞驰科技累计上险量195辆,合计推广氢车652辆,位居行业首位。(3)公司氢能板块各项业务稳定推进:青岛和佛山园区正积极引入产业链配套企业,进一步加强上下游集聚程度,形成协同效应;位于北京大兴的美锦氢能总部基地一期项目正按进度施工,预计2025年6月前投入使用;未来公司将开展制氢加氢一体站及氢车物流运输的协同运营。

   风险提示:经济增长不及预期;煤价上涨超预期;氢能新布局不及预期。