苏垦农发(601952):麦价下跌致业绩承压,期待市场回暖后业绩修复-公司信息更新报告

农业全产业链领军企业,粮价回暖后业绩有望恢复增长,维持"买入"评级2024Q1-3公司营收74.52亿元,同比-13.55％,归母净利润4.56亿元,同比-14.02％,国内小麦价格持续下跌致公司盈利空间收窄。公司金融资产公允价值变动损益及处置金融资产产生的损益3992万元,政府补助2149万元,剔除非经项后,扣非净利润4.08亿元,同比-9.88％。2024Q3公司营收23.95亿元,同比-28.12％,归母净利润1.61亿元,同比-35.30％,扣非净利润1.52亿元,同比-33.91％。考虑国内麦价持续下跌,公司小麦及麦种业务承压,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润7.66/8.78/9.97亿元(前值9.08/10.08/11.12亿元),对应EPS为0.56/0.64/0.72元,当前股价对应PE为18.4/16.1/14.1倍,考虑小麦价格已跌至相对低位,且存在最低收购价托底,预计后续价格有望回升,粮价回暖后优质龙头业绩有望率先修复,维持"买入"评级。

   坚持以农业科技创新为核心,持续加大科研力度巩固品牌优势(1)持续加大研发力度,期间费用率有所抬升。2024Q1-3公司销售毛利率13.88％,同比+1.25pct,期间费用率9.34％,同比+0.94pct,最终销售净利率6.36％,同比+0.16pct。2024Q3公司销售毛利率15.51％,同比+1.71pct,销售净利率7.01％,同比-0.50pct。公司重视自主品种研发,2024Q3研发费用同比+60.69％,驱动费用率抬升0.82pct。(2)增购小麦恰逢麦价下跌,资金回笼速度放缓。2024Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为3.69亿元,同比-63.69％,主要系公司一体化扩量收购小麦,同时受小麦价格下行影响,小麦及麦种销售速度放缓。

   常规稻种在江苏市场优势显著,驱动稻种销量同比高增(1)种植业务:2024Q1-3公司自产小麦外销量21.37万吨,同比-9.08％,外采小麦外销量19.02万吨,同比-25.09％,销量下滑及麦价下跌致公司利润收缩。(2)种子业务:2024Q1-3公司麦种外销量8.44万吨,同比-47.31％;稻种产量11.78万吨,同比+22.06％,外销量11.70万吨,同比+25.37％,子公司大华种业常规稻种在江苏市场优势显著,驱动稻种销售表现靓丽。(3)大米加工与销售:2024Q1-3公司大米产量22.96万吨,外销量24.88万吨,库存量降至0.94万吨,同比-17.65％,大米库存压力有所缓解。

   风险提示:种植成本涨幅超预期,大小麦价格涨幅不及预期,需求不及预期