康泰生物(300601):业绩逐季改善,积极开拓海外市场-公司简评报告

业绩环比持续改善。2024年前三季度,公司实现营业收入20.18亿元(同比-18.11％)、归母净利润3.51亿元(同比-49.63％)、扣非归母净利润3.04亿元(同比-49.27％);公司前三季度业绩下滑主要受市场降库存、公司股权激励摊销费用、固定资产折旧费用增加等因素影响。2024Q3单季度实现营业收入8.16亿元(同比+11.21％,环比+8.76％),归母净利润1.86亿元(同比-0.46％,环比+66.94％)、扣非归母净利润1.82亿元(同比+7.77％,环比+69.26％);报告期内,公司业绩逐季改善,人二倍体狂苗正式上市销售贡献业绩增量。

   积极开拓海外市场。报告期内,公司国际化战略取得了多项里程碑式进展。公司已与印尼合作方签署13价肺炎疫苗《销售合同》,今年8月,首批13价肺炎球菌结合疫苗成品顺利出口印尼;9月,相同品种在印度获批III期临床试验。此外,公司目前已与印度尼西亚、巴基斯坦、沙特、孟加拉、埃及、巴林、尼加拉瓜等十多个国家合作方就13价肺炎球菌多糖结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、水痘减毒活疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗(四联苗)等产品在海外市场的注册、推广、商业化销售、技术转移等方面达成合作协议。公司积极开拓海外销售渠道,海外市场将成为公司新的业绩增长点。

   研发管线进展顺利。2024年前三季度公司研发费用达3.12亿元,占营收比重为15.45％,公司多项在研产品取得积极进展:1)Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)上市申请获受理;2)吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗已完成I期临床试验,III期临床准备中;3)吸附破伤风疫苗和四价流感病毒裂解疫苗处于Ⅰ、Ⅲ期临床试验阶段;4)口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)开启Ⅱ期临床试验;5)20价肺炎球菌多糖结合疫苗、四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)获批临床。此外,公司还布局研制了四价肠道病毒灭活疫苗(Vero细胞)、带状疱疹疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗(RSV)等疫苗的研发,多元化的研发管线,为公司持续发展提供重要的动力源泉。

   投资建议:综合考虑,今年以来,公司受到市场竞争加剧、终端去库存、行业政策扰动、折旧摊销费用增加等多因素影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年的营收分别为31.23/38.60/44.99亿元,归母净利润分别为5.60/8.21/9.99亿元,对应EPS分别为0.50/0.74/0.89元,对应PE分别为38.34/26.12/21.48倍。公司产品种类丰富,重磅新品人二倍体狂苗逐步贡献业绩增量,海外市场将成为公司新的业绩增长点,未来有望恢复良好增长态势,维持"买入"评级。

   风险提示:疫苗降价风险;产品销售不及预期风险;市场竞争加剧风险等。