张江高科(600895):租赁及销售收入同比均下滑,项目建设高速推进-公司信息更新报告

租赁及销售收入下滑,投资收益拖累利润,维持"买入"评级张江高科发布2024年三季报,公司收入下降利润承压,租赁业务和销售收入同比均下滑,产业投资力度持续提升。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为11.25、13.34、14.61亿元,对应EPS为0.73、0.86、0.94元,当前股价对应PE为37.1、31.3、28.5倍,维持"买入"评级。

   收入下滑利润承压,投资净收益大幅减少公司前三季度实现营收16.83亿元,同比下降3.7％;实现归母净利润5.11亿元,同比下降33.1％;其中三季度收入和归母净利润分别下降62.1％和34.1％;实现经营性现金流净额-22.82亿元,基本每股收益0.33元,销售净利率同比下降14.2pct至29.9％。公司归母净利润下滑由于(1)销售毛利率同比下降7.4pct至58.6％;(2)期间费率同比提升5.5pct;(3)2023年同期让持有的联营企业股权产生投资收益4.12亿元,导致前三季度投资净收益同比下降77％;公司经营性现金流为下降主要由于园区综合开发支出同比大幅增长。

   租赁收入同比下降,项目建设高速推进公司前三季度实现房地产租金收入7.6亿元,同比下降1.3％,其中三季度租金收入同比增长2.2％。截至9月末出租房地产总面积为150.7万方,环比基本持平。公司前三季度实现销售收入9.05亿元,同比下降5.3％,导致上半年营收规模下降,其中三季度销售收入1.79亿元,较2023年同期9.33亿元差距较大。公司上半年存量在建项目14个,涉及总建筑面积约242万方,其中康桥汇康天地地块实现开工,将重点围绕集成电路材料及装备两大细分领域,打造材料装备产业园。

   投资规模稳步扩容,融资渠道畅通截至上半年末,公司累计产业投资规模已达94.41亿元,同比增长8.36％,其中直投项目金额40.77元,参投基金认缴出资54.64亿元。公司1-9月公开市场融资46亿元,包括公司债和中票各18亿元,票面利率不超过2.57％,10月拟发行不超过16.5亿元的中期票据,融资渠道畅通。

   风险提示:地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、产业投资风险。