宝立食品(603170):Q3主业增长放缓,盈利端有所承压

事件:公司披露2024年三季度业绩:24年Q1-3公司实现营收19.30亿元,同比+9.72％;归母净利润1.73亿元,同比-28.01％;扣非归母净利润1.59亿元,同比-12.44％。其中,24年Q3公司实现营收6.57亿元,同比+4.06％;

   归母净利润0.65亿元,同比-13.45％;扣非归母净利润0.59亿元,同比-14.95％。

   Q3轻烹饪等业务稳健增长,复调业务有所降速分产品看,公司Q3复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料产品营收分别同比+0.70％/+9.64％/-5.69％;其中,轻烹业务保持较快的增速,预计主要系空刻意面等C端产品动销有所改善,而复调业务受大B餐饮需求疲软影响。分渠道看,Q3直销、非直销渠道营收分别同比+4.16％/+1.48％,其中经销类客户环比Q2末增加51家。分区域看,Q3期间,华东、华南、华北、华中、东北、西南、西北、境外区域营收分别同比+5.5％/-18.27％/-19.86％/+11.86％/-2.84％/+69.35％/+90.42％/+12.51％;其中,华东作为公司核心市场,增长韧性较高。

   多项因素导致公司Q3盈利能力承压盈利方面,公司Q3毛利率为31.28％,同比-1.06pct。费用端整体有所提升,Q3四项费用率合计同比+1.01pct;其中,同期销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.93/-0.07/+0.15/+0pct。最后,Q3公司归母净利率为9.9％,同比-2pcts,扣非归母净利率为9.04％,同比-2.02pcts;即除了毛利率承压、费用率提升外,公司Q3少数股东权益同比大幅增加导致归母净利率下滑。

   公司持续开发新品、新客,拓展增量市场由于下游餐饮消费疲软、竞争加剧,大B客户对供应链成本管理诉求愈发强烈,进而导致公司复调业务增长压力较大。对此,公司聚焦研发创新,用新品巩固原有大客户份额基础,同时积极开发新客户,寻找新增量。

   而对于轻烹饪业务,公司围绕空刻意面等持续扩品类、开发新场景、新客群,其增长势能在逐步恢复;尤其是公司积极发力烘焙类产品,培育增长新曲线。

   盈利预测与投资建议:由于公司Q3利润承压,故下调公司2024-26年归母净利润分别为2.14/2.51/2.88亿元(前值为2.3/2.66/3.02),同比-29％/+17％/+15％。考虑到公司BC端均具备增长潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:食品质量安全、大客户增长不及预期、主要原材料价格波动等