德昌股份(605555):24Q3收入高增,利润率受汇兑影响-2024年三季报点评

事件:2024年10月28日,公司发布2024年三季报。2024前三季度公司实现营业收入29.87亿元,同比+40.33％;实现归母净利润3.02亿元,同比+14.50％;实现扣非归母净利润2.87亿元,同比+11.36％。单三季度来看,2024Q3公司实现营业收入11.24亿元,同比+42.99％;实现归母净利润0.94亿元,同比+2.78％;实现扣非归母净利润0.91亿元,同比+0.24％。

   盈利受汇兑收益影响,同比增速慢于收入。盈利能力方面,2024前三季度公司毛利率为17.58％,同比-0.75pct,归母净利率为10.10％,同比-2.28pct;2024Q3公司毛利率为17.39％,同比-2.08pct,归母净利率为8.40％,同比-3.29pct。费用率方面,24Q3公司财务/管理/研发/销售费用率分别为0.40％/4.05％/3.13％/0.68％,同比-0.08pct/-0.12pct/+0.00pct/+2.10pct。公司毛利率及归母净利率的下降主要受到汇兑收益的影响,剔除汇兑收益影响后,2024Q3公司实现净利润1.07亿元,同比+15.43％,2024前三季度实现净利润2.95亿元,同比+32.16％。

   收入高增系大客户新品类持续拓展及汽车EPS电机业务放量。家电板块,公司于2023年与国际知名小家电公司SharkNinja(尚科宁家)建立战略合作关系,在吹风机、吸尘器、风扇、空气净化器等产品线逐步展开合作。汽车零部件板块,公司的汽车EPS电机已通过采埃孚、耐世特、捷太格特等重点客户认证,并有8条汽零产线投产进入量产阶段。截至2024年7月10日,公司公告的累计汽零在手订单已超过50亿元。家电和汽零板块新项目的量产带动公司Q3收入高增。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收39.69、49.75、60.80亿元,同比增速分别为43.0％、25.3％、22.2％,归母净利润4.15、5.32、6.71亿元,同比增速分别为28.7％、28.3％、26.1％,对应PE为18、14、11倍。考虑到公司家电业务坚持拓客户、拓品类,高壁垒汽零业务持续放量,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外家电需求不及预期风险;客户集中度较高风险;产能建设及爬坡进度不及预期风险;汇率波动风险。