中国人寿(601628):业绩全面亮眼-2024年三季报点评

业绩概览2024Q1-3累计,国寿归母净利润1045.23亿元,同比+173.9％;营收4271.8亿元,同比+54.8％;加权ROE19.95％,同比+9.08pt;NBV按重置后口径同比+25.1％;利润处于公司业绩预增公告区间,总体符合预期。

   核心关注1、NBV:加速增长2024Q1-3累计,国寿NBV按重置后口径同比+25.1％,增速环比2024H1提升6.5pt,在去年同期高基数基础上继续保持较快增长;其新单保费规模1975.09亿元,同比+0.4％,基本持平,但10年期及以上新单保费同比增长17.7％,占首年期交保费的比重达到46.43％,同比提升4.31pt,推测业务结构优化、降本增效等举措使得公司新业务价值率快速提升,进而驱动NBV快增。2、队伍:量稳质升2024Q3末,国寿代理人数量64.1万,相比上年末增加1.1％,规模企稳态势进一步巩固;从产能看,国寿队伍质态有效改善,绩优人力规模及占比均有提升,代理人月人均首年期交保费同比+17.7％。展望未来,国寿新型营销模式"种子计划"试点快速推进,成效初现,未来在代理人队伍量稳质升驱动下,国寿NBV将实现更为确定的长期增长。3、投资:收益亮眼2024Q3末,国寿投资资产6.36万亿元,较上年末+12.3％;总投资收益2614.19亿元,大幅增长,同口径同比+152.4％,年化净投资收益率、总投资收益率分别为3.26％、5.38％,同比分别-0.55pt、+2.57pt,国寿投资收益的大增驱动公司利润实现大幅增长。

   盈利预测与估值国寿为寿险行业的龙头,负债端人力企稳态势巩固,NBV持续增长的确定性更强,资产端弹性大。鉴于投资收益的大增,我们上调公司盈利表现,预计2024-2026年国寿归母净利润同比增速为276.4％/-54.8％/12.6％。现价对应2024-2026年的PEV为0.82/0.75/0.68倍。给予目标价56.63元,对应2024年PEV1.1倍,维持"买入"评级。?

   风险提示改革深化滞缓,经济环境恶化,长端利率大幅下行,权益市场剧烈波