安徽合力(600761):三季度业绩有所下滑,国际化步伐持续加快

事件:前三季度公司实现营收134.09亿元,同比增长2.11％;实现归母净利润11.01亿元,同比增长11.63％;实现扣非后归母净利润9.65亿元,同比增长13.84％。

   三季度国内市场较弱,公司业绩有所下滑。第三季度,公司实现营收44亿元,同比降低0.11％;实现归母净利润2.98亿元,同比降低9.18％;受国内市场下游制造业需求较弱影响,公司三季度业绩有所下滑。前三季度,公司毛利率为21.53％,同比提升1.29pct;净利率为8.82％,同比提升0.47pct。公司电动产品占比持续提升,海外拓展不断加快,带动公司盈利能力持续提升。

   电动产品占比不断提升,海外布局持续完善。前三季度,我国叉车共计销售97.07万台同比增长10.8％。上半年,,Ⅰ类车/Ⅱ类车/Ⅲ类车分别同比增长19.04％/22.62％/25.58％,,Ⅳ+Ⅴ类车同比下降7.02％。上半年公司电动新能源叉车销量同比增长37.66％,占总销量的比例提升至62.72％。上半年公司海外业务收入同比增长公司实现合力大洋洲公司正式开业,为合力全球化战略注入新动能;拟投资设立合力欧洲总部、合力海外(德国)研发中心,有序推进国际化战略落地,进一步提升国际市场竞争力,增强国际运营能力,扩大国际市场份额。

   产业布局逐步加快,高质量发展成效显著。上半年公司零部件业务外部营业收入同比增长14.30％;后市场业务营业收入同比增长10.50％;智能物流业务营业收入同比增长161.20％。公司重点项目取得新进展,合力(六安)高端铸件项目正式运行,和鼎机电年产600万千瓦时新能源锂电池建设项目即将投产,完成宇锋智能投资并购,积极打造数字化车间和智能工厂;公司产业布局逐步完善。

   投资建议:电动化和国际化持续推进,公司盈利能力不断提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.39/17.00/20.11亿元,对应PE分别为11.52/9.75/8.24倍。维持公司"增持"评级。

   风险提示:制造业投资增速不及预期,海外贸易环境恶化,市场竞争加剧,原材料价格大幅波动等。