登康口腔(001328):电商高增驱动收入逆势稳健,产品升级带动毛利率同比+7pct创新高-公司点评报告

登康口腔披露24Q3业绩:24Q1-3:收入10.53亿元/+4.1％,归母净利1.18亿元/+9.5％。

   24Q3:收入3.5亿元/+1.6％,归母净利0.46亿元/+9.2％。

   经营性净现金流1.07亿元/+70％,主因本期销售收到回款增加所致。

   预计电商为驱动核心,产品结构升级拉动毛利率新高据炼丹炉及蝉妈妈,冷酸灵24Q3天猫+抖音GMV同比+70％,预计整体电商渠道(特别是抖音渠道)仍然引领增长;线下渠道预计整体稳健,口腔护理线下份额预计继续逆势提升。

   24Q3毛利率53.9％/+7pct创新高,据蝉妈妈,24Q3抖音渠道医研系列占比达50％,产品结构优化带动毛利率显著上行。

   24Q3销售费率33.5％/+7.2pct,公司聚焦核心医研抗敏专效修护牙膏,在社媒及私域等渠道持续进行内容推广和运营,毛销差20.4％/-0.2pct整体稳定;管理费率4.38％/+0.3pct,研发费率3.8％/-0.1pct。

   24Q3归母净利率13.01％/+0.9pct,净利率有所提升主系24Q3投资净收益等增加。

   投资建议:公司差异化定位口腔抗敏护理,稳固细分功效赛道龙头,同时均价整体低于同业龙头,预计未来在行业端功效升级、渠道变革驱动本土崛起大背景下,公司核心产品持续升级预计带动量价齐升,渠道端抖音新渠道快速崛起有望延续,同时新业务持续爆发有望贡献新增量。预计24/25/26年归母净利润分别为1.57/1.83/2.14亿元,对应PE分别为32/28/24x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品销售不及预期风险;营销投放效果不及预期的风险;引用第三方数据可信度及滞后风险。