诺思格(301333):收入增速符合预期,股权激励影响利润

事件:10月29日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入5.62亿元,同比增长7.10％,归母净利润为0.84亿元,同比下降32.93％,扣非后归母净利润为0.66亿元,同比下降32.35％。

   点评:收入增速符合预期,股权激励影响利润。2024年前三季度,收入端增速基本符合预期,利润端增速有所下滑主要是受到股权激励费用的影响,若剔除该影响,归母净利润为1.20亿元,同比下降4.40％,扣非后归母净利润为1.02亿元,同比增长4.22％。

   Q3收入稳定增长,短期利润有所承压。Q3单季度来看,2024Q3实现营业收入1.83亿元,同比增长12.42％,归母净利润为0.26亿元,同比下降35.04％,扣非后归母净利润为0.20亿元,同比下降28.03％。我们判断,利润端增速短期承压的主要原因有:1)股权激励费用有所影响,2)此前订单以肿瘤项目为主,转化周期较长且价格相对合理,近来订单肿瘤项目占比降低,整体执行周期更短且价格更低,更快地体现在报表端。

   创新药支持细则有望出台,公司迎来快速发展机遇。未来创新药支持细则有望出台,从而带动国内临床CRO行业快速发展。目前,临床CRO行业竞争格局尚未固化(2021年全球前5大企业占据65.4％的市场份额,而我国2023年前5大企业占据22.82％的市场份额),行业集中度不断提升,公司有望再次迎来快速发展机遇。

   盈利预测与投资建议:我们预计2024年-2026年公司营收为7.81/8.94/10.34亿元,同比增8.31％/14.45％/15.62％;归母净利为1.38/1.95/2.32亿元,同比增长-14.83％/40.89％/18.79％,对应当前PE为47/34/28倍,持续给予"买入"评级。

   风险提示:新签订单不及预期、人才流失的风险、环保及安全生产风险、订单价格下降、汇率波动等风险。