欧派家居(603833):收入面临下行压力,毛利率同比改善明显-2024三季报点评

事件:公司发布2024年第三季度报告,前三季度公司实现营收138.79亿元,同比-16.21％;归母净利润20.31亿元,同比-12.08％。单三季度公司实现营收52.96亿元,同比-21.21％;归母净利润10.41亿元,同比-11.56％。

   收入:前三季度,分品类看厨柜/衣柜及配套/卫浴/木门收入40/72/8/8亿元,同比-21.99％/-18.99％/-1.62％/-17.10％。其中厨柜及卫浴同比降幅逐季扩大(24Q1-Q3厨柜收入同比-1.62％、-25.02％、-29.67％;卫浴收入同比+10.22％、+8.66％、-15.87％),木门单季度同比降幅略有收窄(24Q1-Q3收入同比+4.96％、-24.04％、-21.89％),衣柜及配套同比降幅收窄明显(24Q1-Q3收入同比-3.55％、-27.25％、-19.57％)。分渠道经销/大宗收入104/23亿元,同比-18.90％/-12.33％。传统门店业态关店压力较大,欧派、欧铂丽、欧铂尼、铂尼斯门店数分别较年初-509、-76、-28、+84家。我们认为前三季度表现低迷受"外部需求不足+消费降级+大家居战略推进过程中引发的组织架构调整"三重影响所致。

   盈利能力:前三季度公司毛利率35.54％,同比+1.55pct,分品类看厨柜/衣柜及配套/卫浴/木门毛利率30.62％、40.88％、29.01％、26.75％,同比-3.28pct、+5.72pct、+0.24pct、+4.32pct。毛利率改善预计与控本降费有关。

   明确分红计划,重视股东回报。公司明确24-26年原则上每年派发现金红利合计不低于人民币15亿元。

   各地家居补贴发力,激发消费潜力。8月以来各地政府相继出台家居补贴政策,补贴范围及补贴力度还在逐步加强,终端需求有望得到改善。

   投资建议:公司业内首提"大家居"转型充分体现战略前瞻性。我们预计公司2024-2026年可实现营收188.53、191.58、199.30亿元,归母净利润26.14、27.10、29.00亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;改革不及预期;地产销售下滑。