珠海冠宇(688772):Q3消费电池销量快速增长,盈利能力环比显著提升-2024年三季报点评

公司2024Q3实现归母净利润1.66亿元、同比+11％、环比+81％。公司2024年前三季度营收85.17亿元,同比基本持平;实现归母净利润2.68亿元,同比-7％。公司2024Q3营收31.70亿元,同比+3％,环比+13％;实现归母净利润1.66亿元,同比+11％,环比+81％。公司2024Q3毛利率为28.28％,同比-0.55pct,环比+4.13pct;净利率为4.24％,同比+1.01pct,环比+2.11pct。

   公司Q3消费电池销量持续增长。我们估计公司2024Q3消费电池销量在1.05-1.10亿只,同比增长超20％、环比增长超21％。Q3是消费电子传统旺季,公司携手国内外客户、供应份额持续提升,推动销量快速增长。展望后续,伴随客户新机型发布,公司Q4电池销量有望保持相对稳定。我们预计全年公司消费电池销量有望超3.8亿只,同比增长超16％。

   公司消费电池盈利能力环比显著提升。我们估计2024Q3公司消费电池净利润约为2.55亿元,环比+40％;净利率约为8.7％,环比+1.5pct。若将汇兑损失加回,公司2024Q3消费电池净利润约为3.1-3.2亿元,环比接近翻倍;

   净利率约为10.6％,环比+4.1pct。公司Q3稼动率显著提升、客户结构持续优化,盈利能力环比显著提升。

   公司技术布局持续完善、海外基地稳步推进,持续巩固消费类电池行业领先地位。产能方面,7月8日公司公告拟投资约20亿元,建设马来西亚消费电池基地,以此更好开拓国际市场以及应对海外消费类电池客户需求。技术方面,公司第六代闪充锂电池、高能量密度钢壳电池、第七代超级快充锂电池等高能量密度、高充电速度的先进产品均处于试产阶段。

   公司动储类电池业务出货持续增长,盈利能力稳中向好。我们估计公司2024Q3动储类电池业务收入超2亿元,其中启停电池收入增长迅速。公司2024Q3动储类电池业务归母亏损为0.89亿元,同比减亏0.41亿元、环比减亏0.01亿元。公司动储类电池业务持续聚焦无人机电池与汽车低压电池领域,相关业务盈利能力稳中向好。2024年以来,公司先后获得智己、捷豹路虎、Stellantis、GM、某德系头部车企、通用以及国内新能源某头部车企等定点,未来将助力公司启停电池业务快速增长。

   风险提示:需求不及预期;新客户开拓不及预期;原材料价格剧烈波动。

   投资建议:维持盈利预测,维持优于大市评级。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.56/8.46/12.86亿元,同比+32/+86/+52％,EPS为0.40/0.75/1.14元,动态PE为44/24/16倍。