宝立食品(603170):业绩符合预期,长期成长无虞-2024年三季报点评

本报告导读:业绩符合预期,空刻动销明显改善;展望中长期,在餐饮需求回暖带动下,基于公司品类/渠道双扩张,我们看好公司超额收益。

   投资要点:维持"增持"评级。维持2024-2026年EPS0.58/0.72/0.89元,同比-23/+26/+23％,参考日辰股份、千味央厨、天味食品及立高食品给予公司2025年22XPE,上调目标价至15.84元(前值为14.36元)。

   业绩符合预期,空刻动销改善。公司发布2024年三季报。报告期内公司实现营业收入19.3亿元,同比+9.72％,实现归母净利润1.73亿元,同比-28.01％,折合Q3单季度实现营业收入6.57亿元,同比+4.06％,实现归母净利润0.65亿元,同比-13.45％。总体而言,公司业绩符合市场预期。分产品看,2024Q3单季度复调/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入分别同比+0.7％/+9.64％/-5.69％;复调及饮品甜点配料收入承压主因餐饮需求疲软,轻烹解决方案高增主要归功于空刻的起量以及B端新品的推出;分BC端看,我们预计Q3单季度B端小个位数增长,空刻实现中个位数增长,空刻的复苏主要归功于新品/新渠道的放量,一方面公司推出速食意面产品,基于其性价比定位以及便利属性实现了消费群体扩充,另一方面线下团购、便利店等新渠道持续放量(2024Q3单季度公司经销商净增加51家。)盈利能力略有下降。2024Q3单季度公司毛利率为31.28％,同比-1.06pct,下滑主因空刻加大促销/搭赠力度;净利率为9.9％,同比-2pct,期间费用率方面,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.93pct/-0.07pct/+0.15pct/持平,销售费用率增长同样归因于空刻投入力度的加大。

   主业加速提份额,空刻有望否极泰来。在西式餐饮稳健扩容的背景下,随着宝立产能短板补齐、研发优势进一步凸显,我们看好公司加速提升在整个西式连锁餐饮供应链中的份额;同时考虑到在意面行业顺应健康化饮食大潮流的背景下,空刻品牌/渠道优势进一步凸显,我们看好空刻中长期超额收益。

   风险提示:餐饮需求持续疲软;食品安全风险等