万孚生物(300482):国际业务加速推进,国内市场逐步企稳

事件:公司发布2024年三季度报,2024前三季度公司实现营业收入21.81亿元,同比增长8.83％,归母净利润4.36亿元,同比增长9.04％,扣非净利润3.88亿元,同比增长14.88％。

   分季度来看:2024年单三季度公司实现收入6.06亿元,同比增长17.51％,归母净利润0.80亿元,同比增长22.71％,扣非净利润0.63亿元,同比增长49.89％,呼吸道、慢病等常规业务持续复苏,公司三季度业绩同比增长显著。

   费用支出保持稳定,盈利能力稳步回升。公司2024前三季度销售费用率21.64％,同比下降1.61pp,管理费用率7.02％,同比下降0.50pp,财务费用率0.66％,同比增加1.22pp,主要系汇率变动引起的汇兑损益变动所致,研发费用率12.43％,同比减少0.51pp,2024前三季度公司期间费用整体保持稳定;2024前三季度公司毛利率64.43％,同比提升0.60pp,净利率20.16％,同比提升0.32pp,公司常规试剂产品持续放量,盈利能力稳步提升。

   国际业务增速较快,本土化进程持续渗透。公司自2002年开始大力开拓国际市场,国际事业部增长持续强劲。2024年7月,公司疟疾检测产品顺利取得世界卫生组织(WHO)的PQ认证,为公司扩展非洲、东南亚等海外市场提供强有力的支持。本土化进程方面,8月公司与尼日利亚国家"医疗保健价值链总统倡议"(PVAC)小组签订合作协议,有望进一步提升公司在非洲市场供应链的灵活性与韧性。

   呼吸道、毒品产品先后获批,北美产品矩阵加速扩展。北美毒品业务竞争激烈,公司美国事业部业绩预计相对平稳,2024H1公司自主研发的新冠甲乙流三联检POC专业版以及家庭自测OTC产品成功通过美国FDAEUA认证,下半年芬太尼尿液检测试剂POC专业版以及家庭自测OTC产品及自研的新型冠状病毒家庭检测(OTC)产品顺利拿证,有望驱动美国事业部业绩稳定增长。

   国内业务受政策扰动增速放缓。受反腐、DRG等影响,公司国内业务略有承压,策略方面公司加强与医学中心紧密合作,全面优化市场定价策略,加速进口竞品替代节奏,全面提升产品市场覆盖率,同时叠加电化学、发光等新业务推进,未来国内业务有望持续维稳。

   盈利预测与投资建议:根据财报数据,我们调整盈利预测,预计公司常规业务有望持续恢复,医疗监管政策可能造成新品入院的短期波动,预计2024-2026年收入31.27、38.73、48.10亿元,同比增长13％、24％和24％(调整前24-26年33.27、41.27、51.34亿元);预计归母净利润6.32、7.80、9.68亿元,同比增长30％、23％和24％(调整前24-26年6.58、8.09、10.02亿元)公司当前股价对应2024-2026年约20、16、13倍PE,考虑到公司是国内POCT龙头,疫情后常规业务加速恢复,长期在新产品驱动下有望保持高成长性,维持"买入"评级。