科达利(002850):业绩符合预期,盈利能力保持强劲

事件:公司公布24年三季报。1-3Q24,公司实现营业收入85.92亿元,同比增长10.6％。归母净利润10.16亿元,同比增长27.9％。扣非归母净利润9.85亿元,同比增长27.8％。

   点评:业绩符合预期,归母净利率环比小幅提升。3Q24公司实现营收31.46亿元,同比+10.4％,环比+7.1％;实现归母净利3.68亿元,同比+28.7％,环比+8.5％。从盈利能力看,3Q24公司毛利率达23.42％,环比-0.4pct,毛利率环比小幅下降主要系年中行业产品有所降价。

   费用端,3Q24,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3％/2.4％/5.1％/0.6％,分别环比-0.0/-0.4/-0.4/+0.1pct,公司持续控费使得管理及研发费用率环比下滑。3Q24,公司归母净利率达11.7％,同比+1.7pct,环比+0.1pct。

   覆盖优质客户资源,海外出货有望持续提升。公司客户资源优势明显,涵盖宁德时代、亿纬锂能、LGES、ACC等海内外主要厂商。海外方面,公司瑞典和匈牙利一期基地顺利投产并快速上量,匈牙利二期基地推进顺利,德国基地预计25年逐步放量。同时公司前瞻布局美国及东南亚市场,今年5月公司设立美国科达利子公司(规划产能7000万美元),今年10月公司拟投资不超过6亿元建设马来西亚结构件基地(年产值约13亿元),我们预计,随着海外锂电需求持续释放、公司下游电池客户海外产能加速爬坡,未来公司海外配套产能及出货有望同步提升。

   加速推进机器人业务拓展,开启第二增长曲线。24年4月,公司与台湾盟立、台湾盟英公司合资设立深圳科盟并签署《投资合作协议书》,其中公司持股40％,三方共同开展人形机器人关节、控制器、驱动器、谐波减速器等方面业务。24年9月,公司与伟创电气、上海盟立共同出资成立深圳伟达立,聚焦"机器人关节模组"业务,进一步深度开发机器人科技领域。随着公司逐步加大投入,叠加公司精密结构件技术优势,预计该项业务将丰富公司产品结构,打开公司新的发展空间。

   投资分析意见:维持"买入"评级。我们维持公司24-26年归母净利润为14.16/17.23/20.77亿元,对应10月28日收盘价PE为18/15/13倍。考虑到公司在结构件领域具备成本领先优势和盈利弹性,我们维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨的风险;行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险;海外贸易保护政策风险。