晶晨股份(688099):Q3单季收入创同期新高,多产品推进顺利

事件:公司发布2024年前三季度报告,报告期内公司实现营业收入46.4亿元,同比增长20.28％,归母净利润5.94亿元,同比增长89.26％,扣非归母净利润5.54亿元,同比增长107.63％。

   Q3单季收入创同期新高,盈利水平优化。24Q3单季度实现营收16.24亿元,YoY+7.73％,QoQ-0.85％,实现归母净利润2.32亿元,YoY+79.52％,QoQ-1.26％,实现扣非净利润2.14亿元,YoY+96.65％,QoQ-3.72％,其中三季度汇兑损失3731万元,股份支付费用2106万元。Q3毛利率38.22％,YoY+2.24pct,QoQ+1.88pct,判断主因新品出货向上,产品结构优化带动毛利率向上。费用方面,公司Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.05％、2.28％、21.31％。此外本季度公司存货12.71亿,环比下降0.65亿。

   多产品发力打造平台化布局优势。报告期内公司多产品发力,业绩期内取得积极进展:1)T系列:前三季度收入同比增长超50％,Q3延续增长趋势,当下为公司第一大产品线;2)W系列:WiFi6进展顺利,近期在国内运营商招标中,搭配公司SoC芯片获得较大比例份额,首次突破国内运营商市场,预计全年W系列出货超1千万颗;3)6nm:公司基于新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm芯片,产品性能大幅提升,目前已有全球多家知名运营商决定基于此款芯片,推出下一代旗舰产品;4)8K:在国内运营商首次商用批量招标获得全部份额;5)发布端侧大模型增强平台RAG,助力下游在智能音视频领域挖掘新的应用。我们预期随下游AI端侧发展,家电补贴政策拉动TV、AIoT等销量持续提升,公司有望发挥平台化优势,逐步提升产品市占率,成长空间较大。

   端侧AI渗透率提升有望拉动公司长期增长。随生成式AI发展,端侧AIoT智能化渗透率有望逐步提升,带动硬件公司增长。公司A系列主要下游为智能家居等场景。随着技术、网络的进一步升级,智能家居将向更加智能化、生态化、场景化、可持续发展等方向发展。相比于文字输入,语音是更自然的人机交互方式,智能AIoT硬件无需通过键盘、鼠标等外设设备,接入AIGC技术后通过语音即可更好地理解用户语言和意图,并提供更精准、便携和个性化的服务,是生成式端侧AI商用化的重要场景,核心SoC有望量价齐升。公司在端侧SoC不断创新,有望深度受益。

   公司是国内SoC行业领先厂商,机顶盒招标及新品导入有望拉动公司后续增长,预计2024-2026年公司将实现8.57/10.98/13.97亿净利润,对应PE估值分别为35/27/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。