首旅酒店(600258):管理提效,标准品牌开店占比提升

事件

   2024年10月29日公司公告24年三季报,Q1-3收入58.9亿元/-0.4％,归母净利7.2亿元/+5.6％,扣非归母净利6.6亿元/+5.8％;单Q2收入21.6亿元/-6.4％,归母净利3.7亿元/-9.5％,扣非归母净利3.4亿元/-13.8％。

   点评

   Q3高基数下RevPAR降幅环比Q2扩大,标准品牌开店占比提升明显。3Q24首旅如家全部酒店RevPAR为170元/-8.1％(成熟店同比-11.0％,不含轻管理整体RevPAR195元/-6.0％),高基数下环比Q2(全部酒店-6.2％)降幅略有扩大,拆分量价,OCC为69.7％/-1.8pct、ADR为244元/-5.4％;分档次经济型/中高档/轻管理RevPAR分别同比-7.1％/-8.4％/-7.6％,轻管理、经济型下滑幅度相对小。开店方面,3Q24新开/净开385/273家、前三季度完成年初新开目标约79％(按下限1200家计算),其中标准品牌新开/净开232/158家,占全部新开的60.3％/+18.4pct,按模式分直营/特许加盟分别为5/380家,按档次分经济/中高档/轻管理分别新开90/142/153家,中高档占新开比重为36.9％/+9.0pct,经济型酒店经营数据较中高端更有韧性背景下,公司已连续2个季度经济型特许加盟酒店数量维持净增长。

   收入承压导致经营杠杆向下,管理费用率改善。分业务板块,3Q24酒店业务营收20.7亿元/-2.1％,利润总额4.8亿元/-9.3％、对应利润率23.0％/-0.8pct,主因RevPAR下滑;景区业务营收0.9亿元/-9.1％,利润总额3210万元/-31.8％、利润率35.7％/-11.8pct,主因海南客流承压、经营杠杆向下。成本费用端看,3Q24综合毛利率/销售费用率/管理费用率43.1％/7.2％/9.0％、同比-2.3/+1.3/-1.6pct,归母/扣非归母净利率17.0％/15.7％、同比-0.6/-1.3pct,其中管理费用率改善。

   国庆RevPAR同比+4.5％,期待Q4低基数下有所改善。24年国庆节假日期间(10月1～7日),公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为254元,按可比口径同比增长4.5％。考虑Q4RevPAR同比基数下降较明显,期待改善迹象。

   盈利预测、估值与评级

   行业RevPAR降幅边际望收窄,公司优化门店组合、提升管理效率,利润率中长期改善空间较大。预计24～26E归母净利8.5/9.4/10.8亿元,对应PE为18.6/16.9/14.7X,维持"买入"评级。

   风险提示

   行业价格战加剧,商旅恢复不及预期,经营效率提升不及预期等。