科伦药业(002422):三季度业绩超预期,创新板块兑现在即-2024年三季报业绩点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度收入167.89亿元,同比增长6.64％,

  归母净利润24.71亿元,同比增长25.85％,扣非后归母净利润24.47亿元,

  同比增长27.32％;单三季度收入49.62亿元,同比增长0.35％,归母净利润

  6.71亿元,同比增长19.88％,扣非后归母净利润6.93亿元,同比增长

  21.16％。

   大输液联盟集采逐步落地,费用端优化明显盈利能力较强。公司前三季

  度销售费用率为15.57％,同比减少5.07pcts,管理费用率为5.84％,同比

  增加1.35pcts,研发费用率为9.44％,同比减少1.14pcts;单三季度销售.

  费用率为14.03％,同比减少7.33pcts,环比减少0.53pcts,管理费用率为

  7.36％,同比增加3.2pcts,环比增加2.4pcts,研发费用率为10.20％,同

  比减少1.57pcts,环比减少0.06pcts。利润率方面,由于大输液地方集采

  的逐步实施,部分地区终端价格下降导致整体毛利率略有下滑,2024Q3毛

  利率整体为49.35％,同比下滑2.84pcts,环比下滑2.26pcts,但由于上述

  费用端优化,整体净利率仍保持较高水平,Q3净利率为14.21％,同比增加

  2.92pcts,环比趋势与毛利率相同。

   SKB264.上市在即,创新管线逐步推进。基于科伦博泰管线进度,预期2024

  年下半年或2025年上半年在中国上市四个产品:核心产品sac-TMT(佳泰

  菜)及A166(舒泰菜)以及主要产品A167(科泰莱)及A140(达泰莱)。

  根据CDE官网信息,芦康沙妥珠单抗(SKB264/sac-TMT)已经完成所有审评

  审批程序,预计11月国内获批上市,公司的创新板块即将商业化兑现。科

  伦博泰计划在中国组建一支成熟的商业化团队,预计到2024年底扩张至

  400-500人,专注于中国广阔的本地市场的三级医院和领军医生。在全球范

  围内,科伦博泰继续采取灵活的策略,通过在全球范围内创作协同许可及合

  作机会,在主要国际市场获得商业价值。

   投资建议:公司输液板块稳定增长,原料药和中间体业务量价齐升,科伦

  博泰管线持续推进,我们预计公司2024-2026年归母净利润

  30.39/35.05/40.56亿元,同比增长23.729％/15.34％/15.72％,EPS分别为

  1.90/2.19/2.53元,当前股价对应2024-2026年PE为18/15/13倍,维持

  "推荐"评级。

   风险提示:疫情反复使得医院诊疗用药需求减少的风险、新签约产品运营

  推广进度不达预期的风险、医药销售合规的风险等。