安徽合力(600761):Q3业绩承压,两化趋势不变

公司发布2024年三季报2024年前三季度,公司实现营收134.1亿元,同比+2.1％,实现归母净利润11.0亿元,同比+11.6％。单3季度来看,公司实现营收44.0亿元,同比-2.6％,环比-6.5％;实现归母净利润3.0亿元,同比-9.3％,环比-27.9％。

   毛利率同比提升,期间费用率拖累净利率2024年前三季度,公司综合毛利率为21.5％,同比+1.3pp,期间费用率为12.7％,同比+1.7pp;净利率为8.8％,同比+0.5pp。单3季度,公司综合毛利率为21.4％,同比+0.3pp,环比-1.0pp;期间费用率为14.6％,同比+2.3pp,环比+2.0pp,同比增加主要系销售费用和汇兑损失增加;Q3公司净利率为7.3％,同比-0.4pp,环比-2.3pp。

   电动化+国际化逻辑持续演绎,内需有望托底回升2024年上半年,国内1类车销量同比增长19.0％,2类车同比增长22.6％,3类车同比增长25.6％,4/5类车同比下滑7.0％,平衡重式叉车电动化率提高至32％。2024年上半年,中国叉车总销量达到66.2万台,同比增长13.1％,其中国内市场销量同比增长9.9％,出口销量同比增长19.6％,国产叉车通过性价比优势+锂电叉车新名片,持续提升海外市场市占率。看国内市场,"924"一揽子金融政策及926特别政治局会议标志着国内政策的全面转向,在增量政策的刺激下,内需有望托底回升,叉车作为物料搬运通用设备,将明显受益。投资建议参考最新业绩报告,我们下调公司24-26年营业收入180.9/197.3/219.0亿元的预测至176.9/193.1/211.3亿元,下调24-26年EPS1.68/1.87/2.06元的预测至1.62/1.78/1.92元,对应2024年10月28日收盘价18.61元估值分别为11/10/10倍,维持"增持"评级。

   风险提示宏观经济波动风险,出口不及预期风险,原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险。