新宝股份(002705):Q3出口积极,品牌业务仍有压力-季报点评

公司披露2024年三季报,9M2024公司实现营业总收入126.9亿元,同比+17.99％,归母净利7.85亿元,同比+6.66％,其中,3Q24营收同比+12.88％,归母净利同比+0.53％,收入表现符合我们预期(+8％～+15％),归母净利弱于我们预期(+5％～+14％)。公司受益于出口较高景气度,从周期视角,后续出口增速或有所回落,但海外小家电市场以存量为主,需求稳步释放,公司作为龙头企业,我们仍看好其长期稳健增长的实力。维持"买入"评级。

   内销业务3Q24面临较大压力

   3Q24公司内销仍面临较大压力,收入同比-15.3％,奥维云网数据显示,9M24小厨电行业零售表现偏弱(线上/线下分别同比-1.4％、-11.4％),久谦数据也显示摩飞品牌线上零售额同比较为承压,百胜图及东菱品牌线上小幅增长,我们预计公司品牌业务或有所压力。考虑到目前国内正开展家电以旧换新,部分区域将小厨电品类也纳入补贴范围,或能小幅优化小厨电产品需求环境,有利于公司内销恢复。

   外销业务3Q24实现高增长,4Q24或面临高基数挑战

   3Q24公司出口延续高增长趋势,其中1Q/2Q/3Q出口收入分别同比+29.7％/+25.1％/+20.3％。海外需求补库需求在3Q延续,从公司出口的重点品类来看,海关总署数据显示,3Q24多士炉、咖啡机、食品研磨机产品出口额分别同比+12.3％/+16.4％/+14.2％,但9月出口增速有所波动(分别同比+2.6％/+15％/+8.2％),且基数逐步提升,我们认为公司4Q出口收入增长或相对温和。

   3Q24毛利率面临收入结构调整影响,财务费用率波动仍较大

   公司9M2024毛利率为21.41％,同比-1.09pct。其中,3Q2024毛利率同比-2.23pct,我们认为主要受到外销收入结构占比提升影响。9M2024,公司整体期间费用率同比+0.13pct。其中,主要受到财务费用率同比+0.92pct影响,由于汇兑损益波动较大及利息收入下降。

   具备小家电产业链优势,看好长期稳健增长

   我们维持24-26年预测净利润,对应EPS为1.31、1.50、1.69元(受回购股份影响,EPS略有提升),截至2024/10/28,Wind可比公司25年平均PE为23x,公司出口ODM占比较高,且收入结构变化或影响毛利率水平,同时国内仅部分品类受益于换新补贴,给予公司2025年14xPE估值,调整目标价为21.0元(前值18.20元)。

   风险提示:海外需求下滑;国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。