博瑞医药(688166):业绩符合预期,创新管线稳步推进,研发费用影响当期利润-2024年三季报点评

【事件】公司发布2024年三季报,2024Q3实现营收9.77亿元(+6.77％,括号内为同比,下同),归母净利润1.77亿元(-7.5％),扣非归母净利润1.74亿元(-7.50％);单Q3实现营收3.19亿元(-2.52％),归母净利润0.71亿元(-13.73％),扣非归母净利润0.68亿元(-17.34％),业绩基本符合我们预期。

   研发投入扩大,剔除新药研发费用影响利润大幅增长:单季度看,实现营收3.19亿元(-2.52％),归母净利润0.71亿元(-13.73％),扣非归母净利润0.68亿元(-17.34％),利润下滑主要由于公司BGM0504降糖和减重适应症2期临床均已完成,计提较多研发费用。Q3研发投入0.79亿元(+30.53％),其中研发费用0.70亿元(+16.7％)。前三季度经测算,剔除创新药研发费用影响后,2024Q3归母净利润同比增长16.11％。从销售毛利率和净利率看,Q3毛利率63.58％(+0.42pct),净利率20.22％(-3.71pct)。

   创新管线顺利推进,仿药继续聚焦首仿、难仿制剂:创新管线进展顺利,BGM0504注射液2型糖尿病适应症和减重适应症的Ⅱ期临床数据均已公布。其中减重Ⅱ期临床数据显示,给药第24周时,BGM0504注射液5mg组、10mg组和15mg组体重较基线平均降幅百分比(扣除安慰剂)分别为10.8％、16.2％和18.5％,减重效果优异。注射用BGC0228处于临床Ⅰ期试验阶段,已完成剂量爬坡(最高剂量至175mg/m2)和剂量扩展研究(宫颈癌、卵巢癌和胃食管癌等瘤种),全部受试者均已出组,正在进行数据清理。仿药方面,吸入用布地奈德混悬液已在国内申报,噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂已通过BE试验,噻托溴铵吸入喷雾剂已通过BE试验。

   盈利预测与投资评级:考虑到创新药研发投入较大,我们调整公司2024-2026年归母净利润由2.12/2.65/3.42亿元至2.08/2.58/2.95亿元,对应当前市值P/E估值为61/50/43X,基于公司1)产品矩阵不断完善,各业务板块增量显著;2)创新管线顺利推进,BGM0504降糖、减重适应症3期临床开始;3)仿药聚焦高难仿制剂,后续品种丰富,维持"增持"评级。

   风险提示:研发进度不及预期风险;制剂产品市场拓展不及预期风险