福瑞达(600223):Q3化妆品增长承压,归母净利率微降-三季点评

事件回顾公司公布2024三季报,24Q1-Q3公司实现营收28.0亿元,同比-17.45％;归母净利润1.71亿元,同比-28.06％;24Q2公司实现营收8.8亿元,同比-4.82％;归母净利润0.44亿元,同比-7.76％。

   事件点评Q3化妆品原料增长承压,医药恢复双位数增长。分业务来看,化妆品板块24Q1-Q3实现营业收入17.1亿元,同比+3.3％;其中颐莲品牌收入6.6亿元,同比+7.6％;瑷尔博士品牌收入9.1亿元,同比+1.8％;24Q3化妆品板块/颐莲/瑷尔博士增速分别为-4.7％/-3.2％/-9.6％,受行业景气度回落等因素冲击化妆品Q3增长承压。医药板块24Q1-Q3实现营业收入3.7亿元,同比减少7.4％,24Q3该板块收入同增19.0％,获得恢复。原料及衍生产品、添加剂板块24Q1-Q3实现营业收入2.5亿元,同比-2.0％,其中24Q3同降3.8％,原料景气度有所回落。

   结构变化带动毛利率提升,归母净利率微降。24Q1-Q3公司毛利率为51.9％,同比+4.8pct,其中化妆品/医药/原料及添加剂毛利率分别为62.3％/50.5％/39.4％,分别同比+0.2pct/-4.0pct/+3.4pct,结构变化提升整体毛利率。24Q1-Q3公司销售费用率为36.5％,同比+4.4pct,管理费用率为4.3％,同比-0.4pct,研发费用率为3.7％,同比+0.7pct,主要专业务结构变化有关。此外,公司24Q1-Q3投资净收益为0.5亿元,去年同期为1.8亿元,主要系剥离地产带来变化。综合24Q1-Q3公司归母净利率为6.1％,同比-0.9pct。

   盈利预测及投资建议:公司前三季度化妆品业务受消费景气度等因素低速增长,我们调整公司盈利预测,预计24年-26年归母净利润分别为2.9亿元/3.6亿元/4.3亿元,对应PE为26倍/21倍/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度不及预期,竞争加剧+流量成本压力拖累净利率。