喜临门(603008):多渠道布局战略构建业绩韧性

事件:公司发布2024年三季报,24年前9月公司实现营业收入59.8亿元,同比-1.5％;归母净利润3.8亿元,同比一3.9％。其中2403实现营业收入20.2亿元,同比-10.8％;归母净利润1.4亿元,同比-15.g％。

   线下零售需求承压,电商渠道稳步拓展。线下零售方面,03受市场需求疲软影响,预计收入暂时承压。公司积极完善加盟商体系、加强自主品牌专卖店建设,自主品牌零售渠道持续扩张。预计04公司将继续通过优化开店、加强装企渠道引流、以旧换新试点等方式持续提升自营品牌竞争力。

   线上零售方面,公司与天猫、京东、抖音等核心电商平台深度合作,一方面利用达人直播等方式开展数字营销;另一方面积极利用小红书、B站、抖音等平台进行引流和客户转化。预计03电商渠道收入延续H1增长趋势,收入占比持续提高。未来公司将继续加强产品差异化建设／品类拓展,增加客户覆盖率。

   公司持续推动线上、线下渠道在营销投入、产品推新、送货渠道等方面进行资源整合,推动两个渠道融合发展。伴随相关试点工作持续深化,预计公司零售业务将持续良好发展。

   海外业务增长强劲,加大新客户开发力度;国际代工业务方面,公司通过客户拓展持续构建收入增量。在拉美、欧洲、一带一路等潜力地区的业务增长表现强劲。预计03国际代工业务保持双位数快速增长。跨境电商业务受去年高基数／海运费用增加影响,增速有所放缓,但中长期看市场成长空间广阔。公司持续深挖用户需求,提高产品核心竞争力。

   毛利率同比提升。盈利能力维持稳健。24年前9月公司毛利率35.3％,同比+l.lpct;管理费用率／销售费用率分别为5.4％/20.2％,同比+O.I/l.lpct。

   销售费用率增加主要因市场需求不振,导致公司费用投入转化率降低。预计Q4公司费用投入将进一步节制。24年前9月公司净利率6.3％,同比-0.2pct;

   其中单24Q3净利率7.0％,同比-0.4pct。

   投资建议:公司为床垫行业龙头,内销多渠道持续深化布局,外销拓展成效亮眼,未来有望持续成长。预计公司2024／2025／2026年EPS分别为1.32／1.53／1.73元,10月29日收盘价20.29元对应PE为I5X／13X／12X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险,国际贸易摩擦的风险,市场竞争加剧的风险,经济及房地产不及预期的风险。