杭氧股份(002430):气体价格逐步回暖,零售气有望量价齐升-2024年三季报点评

本报告导读:公司2024年三季报业绩符合预期,公司管道气业务稳步增长,随着下游需求复苏,大宗气体价格有望逐步回暖,零售气业务有望实现量价齐升。

   投资要点:维持增持评级。公司管道气业务随气体项目投产稳步增长,设备订单饱满有望稳健发展,零售气业务2024年受气体价格下滑影响毛利率承压,预计2025年随着下游需求复苏价格有望逐步回暖,公司盈利能力有望小幅回升。下调公司2024-26年EPS至1.10/1.32/1.58(原1.36/1.56/1.78元),参考行业2025年21.57倍估值,给予公司2025年23倍PE,上调目标价至30.36元,增持评级。

   公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收103.53亿元(同比+5.85％),归母净利6.75亿元(同比-20.68％),扣非归母净利6.26亿元(同比-22.18％);2024Q3实现营收36.25亿元(同比+8.66％),归母净利2.38亿元(同比-26.99％),扣非归母净利2.19亿元(同比-27.27％),业绩符合预期。

   氧气、氮气、氩气价格周度环比上涨,气体价格有望持续回升。公司业绩短期承压预计主要由于气体价格下滑所致,随着下游需求复苏,大宗气体价格有望逐步回暖。根据ifind数据,以全国21省平均价为例,截至10月27日,液氧平均价格为408.3元/吨,周度涨幅4.1％,月度涨幅11.2％,年涨幅-10.5％;液氮平均价格为433.8元/吨,周度涨幅2.8％,月度涨幅7.9％,年涨幅-13.4％;液氩平均价格为641.9元/吨,周度涨幅3.6％,月度涨幅10.5％,年涨幅-45.7％。

   管道气业务稳步增长,零售气有望量价齐升。管道气业务带来稳定现金流,按项目制签订15-20年供气合同,供气稳定波动较小,2023年末累计制氧量320万Nm3/h,2024年前三季度已公告新签制氧量23.27万Nm3/h,保持稳步增长。零售气业务具有顺周期属性,气体价格已跌至低位或逐步回暖,2025年有望实现量价齐升。设备订单持续饱满,2024年上半年设备累计订货额37.81亿元,空分设备外贸额超过2023年全年总额,签订了印度64000Nm3/h、墨西哥50000Nm3/h等订单,石化工程外贸订单额占比32％,海外设备毛利率较高有望提升设备端盈利能力。

   风险提示:1)管道气订单不及预期;2)气体价格回升不及预期。