福瑞达(600223):化妆品阶段性承压,关注新品表现-2024年三季报点评

本报告导读:公司24Q1-3化妆品业务营收同比+3％,单Q3在行业流量较淡及线上分销渠道调整下营收下滑,关注后续新品表现。

   投资要点:投资建议:考虑化妆品板块略有承压,下调盈利预测,预计2024-2026年公司EPS0.28(-0.03)、0.31(-0.06)、0.34(-0.09)元,考虑板块情绪回暖、参考同业估值,给与2024年PE32x,上调目标价至8.96(+1.52)元,维持"增持"评级。

   业绩略低于预期,化妆品阶段性承压。公司24Q1-3营收、归母、扣非28.03、1.71、1.51亿元同比-17％、-28％、+40％,单Q3营收、归母、扣非8.77、0.44、0.39亿元同比-5％、-8％、-12％,业绩略低于预期。分板块看,24Q1-3化妆品、医药、原料营收17.08、3.7、2.49亿元同比+3％、-7％、-2％;其中Q3化妆品、医药、原料营收5.22、1.3、0.8亿元同比-5％、+20％、-7％,化妆品板块在Q3行业整体较淡及高基数背景下承压、医药板块低基数下增长较快。24Q1-3化妆品、医药、原料毛利率62.32％、50.48％、39.39％同比+0.24、-3.94、+3.38pct,化妆品毛利率相对平稳。

   颐莲表现好于瑷尔博士,布局新产品、新品牌。化妆品业务分品牌看,24Q1-3瑷尔博士、颐莲、其他品牌营收9.09、6.58、1.41亿元同比+2％、+8％、-5％。分品线看,颐莲品牌喷雾品线创新文创IP联名销售,2.0喷雾销售同比增长21％;嘭润品线以面霜带动同系列嘭润水乳销售,嘭润霜销售同比增长54％;软膜品线上新颈膜新品,带动销售同比增长22％;瑷尔博士品牌闪充水乳升级,销售同比增长12％,益生菌面膜销售同比增长5％。Q3瑷尔博士、颐莲、其他品牌营收2.64、2.11、0.47亿元同比-11％、-4％、+38％,在行业流量偏弱及线上分销渠道调整下表现偏弱,其他品牌中珂谧品牌达播渠道主推胶生棒和胶原贴,即沐品牌抖音平台上新控油蓬松洗发水。

   关注产品系列化及新品表现。公司24年调整组织架构,由渠道主导模式改为品线小组管理模式,组织调整及抖音等平台竞争加剧造成化妆品业务营收降速。目前瑷尔博士梳理产品线完成,围绕微生态、闪充、摇醒进行三大品线建设,有望围绕核心单品丰富品类,颐莲以喷雾及嘭润系列为核心,关注后续推新表现。

   风险提示:行业失速、竞争加剧、新品表现不及预期。