中国海油(600938):盈利能力持续稳健

事件中国海油于2024年10月28日发布公司2024年三季报报告,公司前三季度实现营业收入3260.24亿元,同比增加6.3％;实现归母净利润1166.59亿元,同比增加19.5％。其中,2024Q3公司实现营业收入992.54亿元,同比减少13.5％,环比减少13.9％;实现归母净利润369.28亿元,同比增加9.0％,环比减少7.7％。

   Q3油价同环比下行,业绩维持稳健2024Q3布伦特原油期货结算价均值为78.71美元/桶,同比下降8.40％,环比下降7.43％,但公司2024Q3业绩仍持续维持稳健,归母净利润同比增加9.0％,环比下降7.7％,受益于国内外新项目投产并释放产量对冲油价下行。

   公司持续增储上产,油气产量稳中有升公司持续推动油气增储上产,油气产量稳步提升。2024年前三季度公司油气总产量达542.1亿桶油当量,同比增加8.5％,其中国内油气产量同比增加6.8％,主要得益于渤中19-6项目和恩平20-4等油气田的贡献;海外油气产量同比增加12.2％,主要得益于圭亚那Payara项目。

   资本支出维持高位,项目稳步推进2024年前三季度公司资本支出达953.39亿元,同比增加6.6％,持续维持在较高水平。2024年9月乌石17-2油田群开发项目、流花11-1/4-1油田二次开发项目、深海一号二期天然气开发项目投产,10月渤中19-2油田开发项目、西江30-2油田西江30-1区开发项目投产,其他项目建设有序推进,公司未来成长性值得期待。

   盈利预测、估值与评级我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下,公司盈利确定性较强,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1560亿元/1601亿元/1653亿元,对应EPS为3.28元/3.37元/3.48元,对应PE为8.3X/8.1X/7.9X,维持"买入"评级。

   风险提示:油气田投产进度不及预期;OPEC+减产执行强度不及预期风险;原油供需受到异常扰动;能源政策及制裁对企业经营的影响;汇率风险;其他不可抗力风险。