福瑞达(600223):转型期夯实内功,期待双11大促亮眼表现

事件公司发布2024年3季报:2024年前3季度营收28.03亿元(同比-17.4％),归母净利润1.71亿元(同比-28.1％),扣非归母净利润1.51亿元(同比+40.1％);2024Q3营收8.77亿元(同比-4.8％),归母净利润0.44亿元(同比-7.8％),扣非归母净利润0.39亿元(同比-12.1％)。

   淡季化妆品板块承压,Q3医药板块止跌回稳分业务,2024年前3季度化妆品板块营收17.08亿元/同比+3.25％,其中颐莲品牌营收同比+7.57％,瑷尔博士品牌营收同比+1.80％;医药板块营收3.70亿元/同比-7.42％,单Q3药品销售止跌回稳,医药销售收入同比+18.96％;原料及添加剂板块营收2.49亿元/同比-1.96％。盈利端,受费用投入影响净利率同比小幅下行,2024年前3季度综合毛利率51.9％(同比+4.77pct),销售费率36.5％(同比+4.43pct),归母净利率6.11％(同比-0.9pct);2024Q3综合毛利率51.8％(同比-3.1pct),销售费率36.7％(同比-3.34pct),归母净利率5.01％(同比-0.16pct)。

   转型期夯实内功,期待双11大促亮眼表现3季度公司持续加强原料储备,利用合成生物学手段制备的王浆酸完成化妆品新原料备案。颐莲品牌喷雾品线创新文创IP联名销售,2.0喷雾销售同比增长21％;嘭润品线实施"亿元嘭润面霜"项目,以面霜带动同系列嘭润水乳销售,嘭润霜销售同比增长54％;软膜品线上新颈膜新品,软膜销售同比增长22％。瑷尔博士品牌闪充水乳升级后销售同比增长12％,益生菌面膜销售同比增长5％。同时公司继续拓展胶原蛋白和洗护赛道,珂谧品牌达播渠道主推胶生棒和胶原贴,即沐品牌抖音平台上新控油蓬松洗发水,即沐洗发水产品获"中国好配方"年度洗发产品。

   战略转型持续,期待转型成效逐步显现,维持"增持"评级考虑到3季度淡季化妆品业务承压,我们预计公司2024-2026年收入分别为40.08/45.90/51.70亿元,对应增速分别为-12.5％/14.5％/12.6％;归母净利润分别为2.71/3.21/3.70亿元,对应增速分别为-10.6％/18.2％/15.5％;EPS分别为0.27/0.32/0.36元/股,以10月28日收盘价计,对应2024-2026年PE分别为28x、23x、20x,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争激烈的风险;新产品推广不及预期;人才流失风险;安全、环保风险