乖宝宠物(301498):业绩快速增长,盈利能力优化,重视股东回报

公司24Q3营业收入/业绩同比增长18.92/49.64％,收入维持较快增长,业绩略优于预期。24Q3毛利率/净利率同比提升3.00/2.74pct,盈利能力随产品结构及渠道结构优化持续提升。公司自主品牌增长势能强劲,双11预售表现亮眼,盈利能力随着结构改善有望持续优化。我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为6.00/7.37/8.96亿元,对应PE估值为42.8/34.8/28.6x,维持"强烈推荐"评级。

   前三季度业绩快速增长,Q3盈利持续提升。24年前三季度公司实现营收36.71亿元/同比+17.96％,归母净利润4.70亿元/同比+49.64％,扣非归母净利润4.43亿元/同比+41.75％。24Q3公司实现营业收入12.45亿元/同比+18.92％,归母净利润1.62亿元/同比+49.11％,扣非归母净利润1.52亿元/同比+40.74％。

   重视股东回报,分红回馈股东。公司发布2024年前三季度利润分配预案,拟每10股派发现金红利2.5元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。

   产品＆渠道结构优化,盈利能力持续提升。1)24Q3公司毛利率41.84％/同比+3.00pct,公司自有品牌收入占比及直销渠道占比增加,提振毛利率表现。2)24Q3销售/管理/研发/财务费用率为18.70/5.67/1.74/-0.10％,同比分别+2.11/-1.80/-0.12/+0.22pct,销售费用率提升主要系自有品牌及直销渠道占比增加,相应的业务宣传费和销售服务费增加影响。3)24Q3公司净利率13.07％/同比+2.74pct,盈利能力持续提升。

   双11开门红表现领跑行业,自主品牌增长势能强劲。公司自主品牌麦富迪/弗列加特位列天猫双11预售首日宠物品牌成交榜TOP7/TOP4,弗列加特位列预售首日宠物品牌成交增速榜TOP1。京东双11开抢首日前4H,麦富迪同时位列猫干粮、猫湿粮＆猫零食、狗干粮、狗零食销售榜TOP1,京东超市双11首日28H,麦富迪同时位列位列猫干粮、猫湿粮＆猫零食、狗干粮、狗零食销售榜TOP3。大型平台双11预售表现亮眼,自主品牌增长势能延续,24Q4自主品牌业绩贡献有望进一步提升。

   投资建议:公司作为国内宠物食品领先企业,自主品牌增长势能强劲,双11预售表现亮眼,盈利能力随着结构改善有望持续优化。我们预测2024-2026年归母净利润分别为6.00/7.37/8.96亿元,对应PE估值为42.8/34.8/28.6x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、原材料成本大幅波动、品牌推广不达预期、汇率波动、外贸摩擦等