伟星股份(002003):营收增长亮眼,费用计提口径影响利润率-2024三季报点评

事件:公司发布2024三季度报告,截至2024Q3,公司营业收入同比增长23.26％至35.8亿元,归母净利润同比增长17.15％至6.24亿元,扣非归母净利润同比增长21.09％至6.09亿元;单Q3营业收入同比增长19.34％至12.84亿元,归母净利润同比下降9.87％至2.08亿元,扣非归母净利润同比增长2.56％至2.08亿元。

   点评:营收增速表现亮眼。2024Q3公司营业收入同比增长19.3％至12.8亿元,在基数走高背景下仍实现较快增长。分业务看,我们预计纽扣及拉链业务收入均实现高双位数增长。主要得益于公司海外市场的大力拓展,海外客户合作的深入及新订单放量推动收入高增长。

   期待越南产能顺利爬坡,孟加拉工厂效率持续提升。上半年公司拥有总产能钮扣59亿粒,拉链4.4亿米。公司越南产业园于3月份正式投产,随着更多客户对越南工厂参观验厂,公司海外影响力将进一步提升。预计越南工厂将于2025年贡献营收增量。毛利率稳中有升,费用计提方式变化影响净利率。2024Q3公司毛利率同比提升2.1pct至44.3％。费用端,销售/管理/财务费用率分别同比提升1.8pct/3.2pct/0.5pct至8.6％/11.3％/1.3％。销售及管理费用率提升主要系公司2024年改变奖金计提方式,由以往第四季度统一计提更改为每季度计提,导致季节性员工薪酬增加较多所致。财务费用率提升主要系汇兑收益减少所致。综合使得公司Q3扣非归母净利率同比下降2.7pct至16.2％。若按原口径计算,预计Q3净利润同增约22％。

   营运情况保持稳定健康。截至2024Q3,公司存货同比增长12.8％至7.1亿元,存货周转天数同比下降9天至86天,存货周转加速。应收/应付账款周转天数分别同比下降2/1天至39/62天,基本保持稳定。前三季度公司实现经营活动现金流量净额同比增长53.4％至7.4亿元,期末拥有货币资金14.8亿元,现金流充裕。

   投资建议:伟星股份作为辅料行业领先企业,2024年订单及盈利能力修复良好,越南产能顺利投产承接海外订单增长。预计公司2024-2026年实现归母净利润同比增长25.7％/15.2％/13％至7/8.1/9.1亿元,对应当前股价PE为22/19/17倍,维持其"买入"评级。

   风险提示:国际宏观经济波动;原材料价格波动;客户去库存效果不及预期;产能建设爬坡不及预期;盈利预测与估值不达预期等。