新集能源(601918):24Q3归母净利环增12％,煤电新能源转型增效稳健有力-公司季报点评

24年前三季度归母净利同比-5％,其中Q3归母净利同/环比+6％/+12％。公司24年前三季度实现营收/归母净利91.9/18.2亿元,同比-5.2％/-5％。其中Q3单季归母净利6.49亿元,同/环比+5.9％/+12.2％。

   煤炭业务:Q3环比量减,毛利环比-1.8％。1)产销量:前三季度公司商品煤产/销量1388/1379万吨,同比-6.7％/-9.5％,其中对外销量997万吨,同比-16.5％。Q3单季,商品煤产/销量452/468万吨,环比-3％/+2.2％,其中对外销量285万吨,同比/环比-22.2％/-21.2％。2)价格:前三季度公司煤炭综合售价562元/吨,同比+3.1％,其中对外销售售价561元/吨,同比+3.2％。

   Q3单季,煤炭综合售价558元/吨,同比/环比+0.4％/+0.8％,其中对外销售售价552元/吨,同比/环比-0.6％/-0.4％。3)成本:前三季度公司煤炭平均销售成本341元/吨,同比+2.1％。其中Q3平均销售成本345元/吨,同比/环比+0.8％/+3.9％。4)毛利:前三季度公司煤炭业务毛利30.5亿元,同比-5.2％,其中Q3毛利10亿元,同比/环比-8.2％/-1.8％;前三季度毛利率水平39.3％,同比+0.6pct,其中Q3毛利率38.2％,同比/环比-0.2/-1.9pct。

   发电:Q3发售电量环比大增86％,上网电价环降4％。1)发售电量:前三季度公司发电量/上网电量86.04/81.16亿千瓦时,同比+16.1％/+16.2％;其中Q3发电量/上网电量39.94/37.63亿千瓦时,同比+20.8％/+20.5％,环比+85.9％/+86.2％,Q3发电量环比大增。2)电价:前三季度公司上网电价0.4058元/千瓦时,同比-0.9％;其中Q3上网电价0.3992元/千瓦时,同比/环比-3.5％/-3.9％。

   煤电及新能源项目稳步推进,转型发展稳健有力。公司持股55％利辛发电2*660MW超超临界二次再热燃煤发电两台机组分别于2024年8月底和9月底完成168小时满负荷试运行,转入商业化运营。上饶电厂、滁州电厂、六安电厂已于24H1全部开工建设,取得阶段性进展。我们认为随着后期陆续开工煤电及新能源项目,公司电力装机和盈利有望进一步提升。

   盈利预测及估值。公司为中煤能源集团控股的安徽省动力煤国企龙头,通过煤电一体化协同提高抗周期波动能力,在建机组投产后电力业务有望实现量价齐升,业绩稳定性和成长性有望进一步提升。预计公司24～26年归母净利为23.4/23.6/31.1亿元,EPS为0.90/0.91/1.2元,根据可比公司给予公司24年10～12倍的PE,对应合理价值区间为9.02～10.82元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求不及预期;公司新建发电项目投产不及预期。