普源精电(688337):Q3业绩大幅改善,成长逻辑逐步兑现

事件:公司发布2024年三季报。前三季度公司实现营收5.35亿元,同比增长13.14％,实现归母净利润0.60亿元,同比下降11.65％;Q3单季度公司实现营收2.28亿元,同比增长40.80％,实现归母净利润0.52亿元,同比增长138.42％。对此点评如下:各条主力产品线全面爆发,Q3营收大幅增长。2024年第三季度,搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为89.00％,同比提升13.50pct;DHO系列高分辨率数字示波器(垂直分辨率12bit)销售收入同比增长71.21％;高端数字示波器产品(带宽≥2GHz)销售收入同比提升144.93％,占整体数字示波器销售收入的比例为41.83％,同比提升18.45pct;解决方案的销售收入为3056.45万元。公司自研平台产品占比持续提升,高端新品放量显著,成长逻辑逐步兑现。

   毛利率提升叠加期间费用率下降,Q3净利率提升显著。2024年第三季度,公司毛利率达60.84％,同比提升2.60pct,环比提升2.37pct,其中数字示波器产品的毛利率为61.28％,同比提升1.12pct,环比提升3.19pct,公司的高端及自研核心技术平台对数字示波器产品的毛利率拉动显著,带动公司整体毛利率进一步提升。在公司Q3营收显著增长的情况下,期间费用得到有效摊薄,Q3公司研发、销售、管理费用率合计同比下降4.06pct。毛利率提升以及期间费用率下降使得公司盈利能力大幅改善,Q3净利率达到19.79％,同比提升6.18pct,环比提升16.24pct。

   耐数电子并购落地,综合实力进一步提升。公司于8月20日发布《关于发行股份购买资产并募集配套资金之标的资产过户完成的公告》,公司完成耐数电子剩余67.7419％股权收购,实现100％控股。耐数电子专注于智能数字阵列系统的研发与应用,为电子测量仪器定制化解决方案提供商,在业务上与公司有较强的协同互补作用,三季度并表后带来了可观的业绩贡献。此外,耐数电子能够共用公司的营销网络和办公生产场地,有望带动公司销售及管理费用率进一步下降。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.15、1.69和2.28亿元,对应PE值为61、41和31倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品推广进度不及预期;盈利预测及估值模型失效