圣农发展(002299):降本成效显著,盈利环比改善-公司季报点评

圣农发展发布24年三季报:公司24年三季度实现营收49.2亿元(同比+1.62％),归母净利润2.8亿元(同比-10.38％)。前三季度累计实现营业收入137.6亿元(同比-1.18％),归母净利润3.8亿元(同比-48.25％)。公司公布前三季度利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利2元人民币(含税),预计派发现金红利2.47亿元(含税)。

   价格继续拖累,但降本成效显著,Q3业绩环比改善。24Q3公司家禽饲养加工板块实现鸡肉生食销售量为37.4万吨,同比+21.5％,实现销售收入36.3亿元,同比+5.5％,销售均价为9701元/吨,同比-13.2％。前三季度累计实现鸡肉生食销量102.3万吨,同比+18.9％,实现销售收入101.1亿元,同比+2.1％,销售均价9882元/吨,同比-14.1％。前三季度公司养殖和屠宰量大幅增长,但受到价格的拖累,营收微增,而利润或出现同比下降。但环比来看,公司持续降本增效,9月单吨综合造肉成本创下年内新低,不含原料成本达历史最佳水平,也带来公司三季度利润的环比大幅改善。展望未来,我们认为,公司养殖及屠宰量有望继续高增,成本有望进一步下降,同时随着需求的恢复,终端产品价格有望恢复。

   深加工业务同样受累于价格下跌。公司24年三季度深加工肉制品销售9.9万吨,同比+10.4％,实现销售收入21.1亿元,同比-4.1％,销售均价21227元/吨,同比-13.2％。前三季度累计实现深加工肉制品销售26.7万吨,同比+9.3％,实现销售收入59.0亿元,同比-3.5％,销售均价22081元/吨,同比-11.7％。受消费不振的影响,公司加工肉制品同样是量增但价格下跌,但公司继续加大自有品牌的营销力度,销售费用也有明显的增加。我们认为,公司在鸡肉深加工领域耕耘多年,自有品牌也拥有广泛的市场认可。未来公司大食品战略的深入推进,公司食品业务有望继续保持快速增长,盈利水平也将进一步提高。

   盈利预测及投资建议。我们预测24～26年EPS分别为0.51/0.96/1.15元,考虑到公司是行业内少有的全产业链龙头,给予公司24年2.0～2.1倍PB,对应合理价值区间为17.2～18.1元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:消费大幅不及预期,出现超预期动物疫病。