淮北矿业(600985):销量、价格下滑拖累业绩,成长性凸显-季报点评

公司发布2024年三季度业绩公告。公司2024年前三季度归母净利润41.39亿元,同比减少18.17％;营业收入567.86亿元,同比增长1.96％。2024Q3归母净利润12.04亿元,同比下降18.12％;营业收入194.7亿元,同比增长6.45％。

   焦煤价格下滑拖累业绩,吨煤成本整体平稳:产量方面,2024Q1-3公司商品煤产量1567万吨,同比-6.4％,商品煤销量1188万吨,同比-13.9％。24Q3商品煤产量535万吨,同比-1.4％,环比+5.1％,商品煤销量385万吨,同比-3.4％,环比-4.0％。

   利价方面,2024Q1-3公司吨煤售价1115元/吨,同比-7.0％,公司吨煤成本557元/吨,同比-10.8％,公司吨煤毛利558元/吨,同比-2.9％。24Q3公司吨煤售价1053元/吨,同比+2.7％,环比-5.3％,吨煤成本541元/吨,同比+5.7％,环比+0.7％,吨煤毛利512元/吨,同比-0.4％,环比-11.0％。

   乙醇投产贡献业绩,甲醇、焦炭价格下行。

   2024Q3公司焦炭产量95万吨,同比-4.4％,环比+16.1％;焦炭销量89万吨,同比-12.1％,环比+5.7％;焦炭售价1843元/吨,同比-8.4％,环比-4.9％。

   2024Q3公司甲醇产量12.6万吨,同比+16.1％,环比+80.7％;甲醇销量4.0万吨,同比-62.1％,环比+9.6％;甲醇售价2152元/吨,同比+6.2％,环比-2.6％。

   2024Q3公司乙醇产量14.8万吨,销量14.7万吨,售价5147元/吨。

   成长性凸显。陶忽图矿主井井筒完成施工,力争2025年底建成;以甲醇、乙醇等为基础原料的10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺正在加快建设,不断增粗拉长产业链,推动化工产业循环发展。电力板块再添新能,2×660MW超超临界发电机组项目4月正式开工;非煤矿山建设加速推进,临湘胜龙、乐东西郎岭等5座矿山力争2024年底建成投产;珠玑塔矿山已于5月正式开工建设;河南南召矿山勘探作业基本完成。

   投资建议。我们预计公司2024年～2026年归母净利分别为53亿元、60亿元、65亿元,对应PE为7.8X、7.0X、6.4X,维持"买入"评级。

   风险提示:在建矿井投产不及预期,煤炭价格大幅下跌,在建项目进展不及预期。