温氏股份(300498):养殖景气上行,业绩逐季兑现-2024年三季报点评

事件:2024年10月23日,温氏股份发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入754.19亿元,同比增长16.56％,实现归母净利润64.08亿元,同比扭亏为盈。其中,2024Q3实现营收286.62亿元,归母净利润50.81亿元。

   投资要点:主营业务盈利改善,猪、黄鸡价格上行。分业务看,2024年1-9月,公司累计销售生猪2156.19万头,累计销售仔猪85.64万头;累计销售肉鸡8.7亿只,白羽鸡鸡苗1.38亿只。从价格看,2024Q3公司生猪月度销售在19元/公斤波动,生猪业务贡献丰厚利润;黄鸡月度销售均价在13元/公斤以上,行业维持盈利。

   养殖成本快速下降,生产成绩向好。公司不断加强基础生产管理,肉猪生产成绩持续向好,养殖成本持续降低。根据公司披露的投资者关系活动记录(20240904),公司开展"猪苗降本"专项行动,成效较为显著,2024年初至今,猪苗生产成本逐月下降,本年度累计下降80-90元/头,猪苗成本的下降将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本的"猪苗成本"项目上来;公司饲料生产成本约下降300-400元/吨,将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本的"饲料成本"项目上来;随着公司养殖规模有序扩大、管理水平持续提高,后续出栏肉猪分摊的固定资产等"费用"将逐步减少。

   盈利预测和投资评级2024年猪价呈现上行趋势,公司三季度业绩表现较好,我们预计Q4猪价或将维持高景气,公司业绩持续兑现,因此我们预计2024-2026年公司营收为1014/1084.8/1153.2亿元,归母净利润为100.17/105.28/103.66亿元,对应PE分别12.49/11.88/12.07倍,公司生猪、黄鸡体量较大,我们看好公司业绩改善,维持"买入"评级。

   风险提示饲料原料价格波动风险;生猪养殖中的疫病及价格波动风险;猪价上涨不及预期的风险;消费复苏不及预期的风险;养殖疾病的风险;公司业绩不及预期的风险等。