王子新材(002735):扣非归母净利润同比+22.92％,定增项目建设有望打破产能瓶颈-2024年三季报点评

事件:公司发布三季报。2024年前三季度,公司实现营收13.12亿元,同比+9.42％,实现归母净利润0.13亿元,同比-25.84％;实现扣非归母净利润0.15亿元,同比+22.92％。

   24年前三季度,公司营收、扣非归母净利润均实现增长。24年前三季度,公司营收稳定增长,但利润端承压。公司销售毛利率/净利率分别为17.12％/1.09％,同比下降0.75pcts/0.88pcts。从半年报披露来看,公司销售毛利率下滑主因收入占比较大的塑料包装业务毛利率下滑,24H1,公司销售毛利率为16.99％,同比下降0.51pcts,其中塑料包装业务毛利率同比下滑2.61pcts。此外,非流动性资产处置亏损对公司业绩造成一定影响,24Q1-Q3,剔除此影响后的扣非归母净利润实现了22.92％的同比增速。

   定增项目建设推进中,有望打破产能瓶颈。23年12月,公司定增股份发行上市,定增募集资金总额9.29亿元,募集资金计划投向宁波新容薄膜电容器扩建升级项目6.91亿元,截至24H1投资进度为27.50％。子公司宁波新容引进了德国和日本先进超薄蒸镀设备,实现了自主镀膜和生产流程自主可控,其电容产品广泛应用于新能源汽车、军工、光伏风电、电网、轨道交通、医疗、家电等领域,客户包括苏州汇川、大洋电机、武汉菱电、上海电驱动、小鹏汇天、海尔、格力、美的、奥克斯、AICtech、GE及Wabtec等。22年公司控股宁波新容后,积极推进新能源汽车、光伏风电、军工等领域客户,成功开拓比亚迪、零跑、阳光电源、菲仕等新客户。定增项目如顺利实施,有望有效解决产能不足问题。

   发力电磁发射产业,开启第二成长曲线。公司收购中电华瑞、宁波新容,布局电磁发射产业。中电华瑞的大功率半导体元器件、电子信息系统,以及宁波新容的薄膜电容,分别可应用于电磁发射中的三大核心环节:脉冲能量变化、控制及监测和脉冲能量储存系统。中电华瑞的客户涵盖系统论证单位、舰船总体设计单位、专业研究院所及相关军工生产单位。22年,中电华瑞收购成都高斯、武汉安和捷,分别切入军工产品检测、数据链领域。军工业务有望驱动公司持续成长。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司塑料包装、新能源薄膜电容行业竞争加剧,对公司业绩可能带来一定影响,我们调整24、25年的归母净利润预测至0.80、1.49亿元,新增26年归母净利润预测2.19亿元,24-26年对应EPS分别为0.21、0.39、0.57元,当前股价对应PE分别为48x、26x、18x,下调至"增持"评级。

   风险提示:并购整合风险,定增项目建设进度推迟风险,电磁发射产业成长不及预期风险,产业政策变化风险。