贵阳银行(601997):不良核销加速,化债利好资产质量预期

3Q24业绩基本符合我们预期贵阳银行公布3Q24业绩:1-3Q24营收同比减少4.4％,归母净利润同比减少6.8％;3Q24单季营收同比减少5.3％,归母净利润同比减少6.3％;基本符合我们预期。

   发展趋势资产规模增长稳健。公司3Q24末总资产、贷款、存款分别同比+7.3％、+8.0％、+6.7％,季节环比+0.8％、+0.7％、+2.5％。公司3Q24单季新增贷款47亿元,其中企业贷款新增48亿元,贴现贷款减少8亿元,个人贷款新增7亿元,个人贷款需求较上半年有所改善。存款方面,公司3Q24末对公活期、对公定期、储蓄活期、储蓄定期存款分别同比-5.2％、+0.5％、+8.1％、+17.1％,企业对公活期存款存在流失现象,活期存款占比降至29.3％。

   单季净息差环比稳定。公司披露1-3Q24累计日均余额净息差1.80％,较上半年水平下降1bp,较为稳定。我们测算3Q24净息差、生息资产收益率、付息负债成本率分别为1.91％、4.48％、2.38％,同比-34bp、-42bp、-27bp,环比+3bp、-4bp、+1bp。3Q24末,公司负债端存款占比65.8％,环比上升1.2ppt,同业负债和应付债券分别环比下降0.2ppt、0.9ppt。

   3Q24非息收入同比增长103.5％,其中净手续费收入同比增长180.5％,其他非息收入同比增长95.2％。3Q24其他非息收入中投资收益同比增长116.3％,占营收比重由去年同期的8％上升至17％。

   核销力度加大,不良生成增加。3Q24末不良率1.57％,环比下降5bp;关注率3.87％,环比上升42bp;我们测算3Q24单季加回核销后不良净生成率1.89％,同比上升;拨备覆盖率262.5％,环比上升4.7ppt。

   盈利预测与估值保持盈利预测不变。当前股价对应0.4倍2024E市净率和0.3倍2025E市净率。维持中性评级,由于化债推动城投平台类资产质量预期改善,我们上调目标价23.0％至6.68元,对应0.4倍2024E市净率和0.4倍2025E市净率,较当前股价有10.6％的上行空间。

   风险资产风险出清不及预期,区域信贷需求不及预期。