中密控股(300470):经营稳健向上,持续布局"大密封"-季报点评

公司公布三季度业绩:收入4.19亿元,同比+11.45％,环比+8.13％;归母净利润0.97亿元,同比+11.94％,环比+7.67％;扣非归母净利润0.93亿元,同比+15.53％,环比+10.88％。前三季度公司实现收入11.43亿元,同比+15.56％;归母净利润2.71亿元,同比+9.15％;扣非归母净利润2.53亿元,同比+13.60％。考虑到公司产品的全面布局及产能扩张持续推进,整体经营有望持续向上,维持"买入"评级。增量业务占比上升致毛利率有所承压,期间费用率控制良好因密封板块中毛利率较低的增量业务占比上升,毛利率有所承压:24年前三季度,公司毛利率47.61％,同比-2.61pp。期间费用率方面,前三季度销售费用率8.75％,同比-0.63pp;管理费用率6.80％,同比-0.69pp;财务费用率-0.10％,同比+0.04pp;研发费用率4.68％,同比-1.22pp。合计期间费用率达20.14％,同比-2.49pp,整体期间费用率控制良好。"大密封"布局持续完善,产能扩张顺利推进公司不断丰富完善"大密封"产业布局,目前已拥有机械密封(含干气密封)、橡塑密封、特种阀门三大主要产品类型。公司全面的产品布局有效分散个别应用领域的市场波动对公司经营业绩的影响。近年来公司订单持续处于高位,扩产计划逐步实施。据公司微信公众号24年10月2日报道,中密控股集团聚氨酯密封件自动化生产线在天 府工厂成功投产,并保质保量地完成了首单近3000套的订单交付。公司产能扩张顺利,增强生产交付的韧性。股份回购工作已完成,彰显公司长期发展信心公司24年4月25日发布公告,拟用0.5亿元至1亿元自有资金以集中竞价方式回购公司部分社会公众股份,用于实施员工持股计划或者股权激励。公司管理层及重要股东在未来6个月内暂无减持股份计划。此次回购计划彰显了公司未来持续发展的信心。据公司三季度报告,公司股份回购工作已完成,本轮回购股份工作共回购股份199.38万股,成交总金额7143.34万元。

   盈利预测与估值受全球宏观经济扰动,行业整体景气度较去年稍有压力,我们调整预测公司24-26年归母净利润为3.95/4.57/5.55亿元(前值为4.22/4.94/5.70亿元),对应EPS为1.90/2.19/2.66元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为21倍,考虑到公司在手订单充沛、产品布局完善应享有一定估值溢价,给予公司25年22倍PE,对应目标价48.18元(前值为46.66元)。

   风险提示:石油化工、煤化工行业景气度超预期下行,核电及天然气管线行业固定资产投资不及预期,对收购公司整合效果不及预期。