中国汽研(601965):业绩符合预期,新能源汽车后市场业务布局加速

事件描述10月25日,中国汽研发布2024年三季度业绩报告,2024年前三季度公司实现营业收入30.47亿元,同比+18.12％;归母净利润6.70亿元,同比+18.77％,扣非归母净利润为6.05亿元,同比+13.60％。2024Q3,公司实现营收10.47亿元,同比+14.03％,环比-8.09％;归母净利润2.69亿元,同比+21.71％,环比+13.22％;扣非归母净利润2.28亿元,同比+12.13％,环比+1.81％。

   事件点评营收增长符合预期,技术服务与装备业务齐头并进。前三季度,公司汽车技术服务业务实现营收25.91亿元,同比+18.69％,业务占比85.03％,通过坚持以市场和客户需求出发,不断加强重点客户的合作深度。公司装备制造业务实现收入4.56亿元,同比+15.02％,业务占比14.97％,公司通过持续深化区位优势,加强重点客户拓展和新产品开发,实现装备业务增长。其中,第三季度,技术服务业务收入9.65亿元,同比+28.67％,占比92.17％;装备业务收入0.82亿元,同比-31.67％,占比7.83％。

   公司盈利能力稳中有升。2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为42.21％/23.50％,同比-1.23pct/+0.13pct。其中,2024Q3销售毛利率/净利率分别为45.29％/27.17％,同比-2.63pct/+1.38pct,环比+3.96pct/+4.60pct。ROE(加权平均净资产收益率)为10.03％,同比+0.77pct,经营状况稳中有升。

   费用管控良好,整体呈现下降趋势。2024年前三季度,公司期间费用率15.29％,较上年同期下降1.63pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别3.26％/6.77％/5.42％,同比-0.57pct/-1.30pct/-0.52pct。Q3单季度公司销售费用率/管理费用率分别为3.18％/6.66％,同比-1.75pct/-1.33pct,环比+0.07pct/+0.31pct。公司重视产品研发,注重新兴产品、业务的研发和改进,2024Q3研发费用0.65亿元,研发费用率为6.18％,同环比-0.26pct/+1.33pct。

   公司拟斥9亿元投设全资子公司,新能源汽车后市场业务布局加速。随着新能源汽车渗透率及保有量的快速增长,由新能源汽车三电系统故障带来的安全隐患日渐凸显,已成为当下安全监管和消防救援的重点关注事项。为把握新能源汽车后市场技术服务领域发展机遇,公司拟以不超过9亿元自筹资金投资设立全资子公司,主要从事汽车后市场技术服务、新能源特色检测装备产品及行业服务等业务。该子公司将探索新能源汽车后市场技术服务领域的业务机会,打造覆盖在用车检测、维保、交易、回收的全生命周期健康管理新生态。子公司将涵盖:机动车检验检测技术服务,智能新能源汽车检测系统及设备研制、生产和销售,软件及数据服务,在用车鉴定评估,新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用。

   从新车检测拓展到在用车检测,有望打开未来成长空间。后市场业务子公司的设立将有利于公司开展汽车后市场技术服务、新能源特色检测装备产品及行业服务等业务,通过标准引领、行业资源整合、新技术研发等措施构建核心竞争力,寻求公司新的业务增长点,促进公司业务布局的纵向延伸与完善,进一步丰富公司业务收入结构,增强核心竞争力。

   投资建议公司作为汽车技术服务行业龙头,充分受益于汽车行业产品开发与研发费用投入增长趋势。中短期,随着新能源智能网联汽车逐步发展与成熟,公司在相关领域布局的技术检测与服务业务有望受益。中长期,公司积极布局新能源汽车在用车检测、后市场等新兴业务,面向汽车保有量的检测业务市场空间巨大,有望打开公司成长空间。预计公司24-26年归母净利9.51/10.98/12.91亿元,维持"买入-A"评级。

   风险提示汽车行业研发投入不及预期;人才团队不及预期;检测基地建设不及预期;

   在用车检测与后市场业务拓展不及预期;法规出台进度不及预期。