伟星股份(002003):Q3收入同比+19％,奖金计提方式调整影响利润增速-2024年三季报点评

事件概述。伟星股份发布2024年三季度报告。24Q1-Q3,实现营收35.80亿元,同比+23.26％,归母净利润为6.24亿元,同比+17.15％,扣非归母净利润为6.09亿元,同比+21.09％。24Q3,营收为12.84亿元,同比+19.34％,归母净利为2.08亿元,同比-9.87％,扣非归母净利为2.08亿元,同比+2.56％。因过往年份在Q4计提销售人员及管理人员奖金,今年根据经营绩效按照季度计提,因奖金计提方式调整,销售费用及管理费用合计同比增加0.89亿元,按相同口径计算,则24Q1-Q3,扣非归母净利润为6.98亿元,同比+38.9％。

   毛利率稳步上行＆费用控制良好,净利率水平持续提升。1)毛利率端:24Q1-Q3,毛利率为42.70％,同比+1.12pct;24Q3,毛利率为44.32％,同比+2.11pct,或系产品结构变动影响,高附加值产品占比提升。2)费率端:24Q1-Q3,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为8.18％、9.87％、3.69％、0.09％,分别同比+0.73、+0.74、-0.14、+0.05pct;24Q3,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为8.56％、11.30％、3.84％、1.30％,分别同比+1.78、+3.21、+0.05、+0.43pct。其中,24Q1-Q3,销售费用同比增加35.31％,主要系公司2024年起改变奖金计提方式,由以往的在第四季度一次性计提改为根据经营绩效按季度计提,销售人员薪酬增加较多所致;管理费用同比增加33.19％,主要系公司2024年起改变奖金计提方式,由以往的在第四季度一次性计提改为根据经营绩效按季度计提,职工薪酬增加较多所致;财务费用同比增加185.64％,主要系汇兑净收益减少所致。3)净利率端:24Q1-Q3,净利率为17.56％,同比-0.77pct;24Q3,净利率为16.28％,同比-5.20pct。

   作为国内服饰辅料行业领军企业,在研发与技术、智造与规模、营销与服务等方面形成较强竞争优势。1)研发与技术优势:截至2023年年末,拥有国内外专利1270项,多层次、专业化的研发模式满足不同客户的个性化需求。2)智造与规模优势:以智慧工厂为目标,以数字化转型为契机,全面推行生产标准化、设备智能化、管理数据化,打造产业协同平台,高效、柔性的智造更好地与产业链上下游互动,为品牌服装、服饰企业提供快速、优质的产品支持。3)营销与服务优势:完善的营销网络和强大的服务体系为全球客户提供专业、优质的一体化保障,提升客户的满意度。4)品牌与品质优势:旗下"SAB"品牌在业内享有盛誉,成为全球众多知名服饰品牌的战略合作伙伴。5)企业文化与管理团队优势:管理团队坚持"可持续发展"、"稳中求进"的经营理念,具备较强的行业趋势研判能力,推动公司长期持续健康发展。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营业收入47.03、53.58、60.01亿元,分别同比+20.4％、+13.9％、+12.0％;归母净利润分别为7.10、8.21、9.27亿元,同比+27.2％、+15.7％、+12.9％,对应PE为23、20、18倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:国际贸易风险、募投项目进展不达预期、生产要素成本上升等。