裕同科技(002831):Q3稳健成长,国际化布局加快推进

业绩简评10月28日公司发布三季度报告,公司24Q1-3实现营收/归母净利润/扣非净利润122.59/11.14/11.30亿元,同比+13％/+13％/+9％;其中24Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润49.05/6.17/6.07亿元,同比+10.45％/+11.4％/+13.7％。

   经营分析受益于终端手机需求复苏,营收稳健修复。Q3收入同比+10.45％,根据Canalys,2024Q3全球智能手机出货量同比增长5％,连续四个季度实现增长。展望后续,1)近期苹果正式发布AppleIntelligence,预计后续功能迭代带动换机需求刺激,带动3C包装板块收入增速持续回暖,且公司智能化改造保证行业最高效率,全球化布局保证高效交付,增长表现有望优于同业。2)伴随下游消费需求回暖,公司烟包/酒包业务有望回暖,前期已切入多家省中烟公司合作,看好格局改善背景下份额持续提升。

   盈利能力保持稳定,智能工厂布局强化降本增效。公司24Q1-3毛利率/净利率分别同比-0.3pct/持平至25.2％/9.3％,其中24Q3毛利率/净利率分别同比-0.5pct/+0.1pct至27.6％/13.0％。环比来看,24Q3毛利率/净利率分别环比提升+2.6/+5.8pct。控费表现较优,24Q3销售/管理/研发费用率分别同比+0.3pct/-0.28/-0.77pct至2.7％/5.4％/3.8％。

   高分红包装龙头,关注下游需求回暖趋势,加速全球布局。公司与下游国际消费电子客户关系稳固,且海外布局持续完善,24年7月/9月,菲律宾/墨西哥工厂相继开工,伴随产能爬坡＆智能工厂优势复制(越南智能仓储建设完成等),看好中期全球市场客户份额提升,盈利能力有望逐步释放;烟包、环保包装等贡献新增长驱动,且伴随智能化工厂建设推进,制造优势有望扩大。公司前期公告2023年度至2025年度,每年以现金形式分配利润不少于当年归属母净利润的60％。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司24-26年归母净利为16.8、18.9、22.4亿元,同比+16.9％/+12.6％/+18.4％,考虑到公司作为高分红的包装龙头,当前股价对应PE分别为14、12、10X,上调至"买入"评级。

   风险提示行业竞争加剧的风险;原料价格大幅波动的风险;商誉减值的风险。