隆华科技(300263):材料业务稳步拓向新能源领域-季报点评

隆华科技发布三季报:Q3实现营收7.08亿元(yoy+0.10％,qoq+21.99％),归母净利4925.39万元(yoy-15.00％,qoq-2.49％)。2024年Q1-Q3实现营收19.30亿元(yoy+1.94％),归母净利1.55亿元(yoy-12.64％),扣非净利1.35亿元(yoy-14.12％),业绩下降主因期间费用率和所得税率上升。公司产品重点下游电子和航空航天等领域景气正逐步修复,公司材料业务也在积极拓展新能源等领域,维持"买入"评级。24Q1-3归母净利润下降因期间费用率和所得税率上升所致24Q1-3期间,我们认为公司重点下游领域电子行业和工业传热节能业务(主要聚焦于石化、煤炭、冶金等重工业领域)行业景气趋于稳定,因此24Q1-3营收同比基本持平,销售毛利率约为23.92％,同比微降0.28pct。归母净利润的下降我们认为主要是因为期间费用率14.55％同比增0.95pct以及所得税税率增至17.7％(同比增加6.02pct)。公司材料业务积极拓向新能源领域公司电子材料业务原来主要聚焦在传统电子显示领域,目前电子靶材已经拓展到折叠屏领域,并积极布局了光伏钙钛矿、异质结和叠层电池等多条赛道,晶联光电年产500吨ITO靶材项目(一期)已于2024年7月投产,光伏用ITO靶材产能利用率正在逐步提升。此外,公司三诺新材依托先进的萃取分离技术及相关萃取剂产品,布局了稀土分离和盐湖提 锂等领域;2024年10月8日,子公司三诺新材年产6万吨高性能萃取剂项目正式投产。

   给予目标价8.59元鉴于公司下游行业景气度趋稳,我们下调公司主要业务24-26年收入假设,预计公司24-26年归母净利为2.14亿元、2.64亿元和3.08亿元(前值:2.70亿元、3.46亿元和4.14亿元),同比增速分别为68.81％、23.55％、16.63％,对应EPS为0.24、0.29、0.34元。采用分部估值,预计25年节能环保业务利润1.69亿元,新材料业务利润0.96亿元,可比公司25年PE均值分别为11.7x/27.1x,考虑到公司转型成效良好,材料业务下游应用空间广阔,给予公司25年19.9x/46.1xPE,对应目标价8.59元(前值7.40元),维持"买入"评级。

   风险提示:电子等领域景气转差、竞争加剧大致加业务毛利率下跌、公司产量释放不及预期。