韦尔股份(603501):单季营收再创新高,盈利能力持续提升-2024年前三季度业绩点评

单季收入再创新高,毛利率环比持续改善:公司2024年前三季度实现营收189.1亿元,同比上升25％,归母净利润23.8亿元,同比上升545％,扣非归母净利润22.9亿元,同比增长1666％,其中24Q3单季实现营收68.2亿元,同比增长10％,归母净利润10.1亿元,同比增长368％,扣非归母净利润9.2亿元,同比增长341％。公司持续推进产品结构优化与成本控制,2024Q3单季度毛利率提升至30.44％,环比提升0.2pct,同比提升8.66pct;24Q3单季度净利率提升至14.75％,环比提升2.24pct,同比提升11.34pct。

   手机CIS高端产品放量助力营收高增:公司持续推进高端手机CIS在中高端手机主摄端渗透,公司5000万像素系列产品,在智能手机主摄应用领域实现份额显著提升,其中1.2um5000万像素的高端图像传感器OV50H加速实现对海外同类产品的国产替代,实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。公司持续推进大底及高像素产品研发,并且重点布局发展当前手机副摄的长焦及广角摄像头等领域,手机CIS业务有望持续实现业绩高速成长。

   持续深化车载CIS布局,蓄力长期成长。智驾车型渗透率持续提升,车载CIS成为CIS行业成长最快的细分领域,据Yole预测,全球车载CIS市场规模有望从2022年的21.9亿美元市场规模增长到2028年的36.3亿美元,22-28年CAGR为8.8％。公司前瞻布局高像素产品,从1.3M的OX01E20到5M的OX05D10,到8M前视用OX08D10,从中低端向中高端迈进,打开成长天花板。当前公司加速推进相关产能扩充与客户端产品导入,有望充分受益市场需求增长。

   盈利预测与投资评级:公司高像素CIS加速导入手机高端机型后摄及汽车客户,有望持续实现业绩高增,基于此,我们基本维持对公司2024-2026年归母净利润预测分别为33.7亿元/50.5亿元/64.5亿元,当前市值对应2024-2026年PE分别为40/26/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:消费电子市场需求不及预期;智能化及新能源汽车销量不及预期;竞争加剧的风险;车载端新产品开发/客户导入进度不及预期。