怡合达(301029):控费增效效果显著,基本面将触底回升-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3,公司实现营收18.57亿元,同比下滑15.72％,归母净利润3.28亿元,同比下滑27.31％,毛利率35.44％,同比降3.92pct,净利率17.67％,同比降2.82pct;2024Q3,公司实现营收6.27亿元,同比降7.35％,归母净利润1.06亿元,同比增0.31％,毛利率35.05％,同比降0.55pct,净利率16.85％,同比增1.29pct。

   三费率均有所下降,控费增效效果显著。2024Q3,公司营收同比仍有一定幅度下滑,我们预计与新能源锂电与光伏业务需求偏弱有关,但收入降幅呈现收窄趋势。此外,公司归母净利润实现增长,结束连续2个季度的下滑,毛利率角度,同比略下滑0.55pct,降幅同样呈现收窄趋势,预计与低毛利率的新能源锂电业务占比降低有关,同时公司也在加大高毛利率业务的拓展;净利率同比增长1.29pct,与公司期间费用率走低有关,销售/管理/研发费用率分别是5.3％/7.3％/3.8％,同比分别降0.67pct/0.23pct/1.60pct,公司控费增效效果显著。我们预计随着新能源锂电与光伏行业需求逐步筑底,公司后续将迎来营收转正。

   经营现金流改善,存货周转改善。2024Q3,公司经营活动现金流金额1.74亿元,同比增加0.36亿元;2024Q1-Q3,公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入达90.46％,同比提升12.84pct。经营活动现金流净额/营收达32.84％,同比提升25.07pct。2024Q1-Q3,公司存货周转天数为108.61天,同比下降8.25天,呈现改善趋势。但随着公司生产产能的投产,公司固定资产周转天数从2023年前三季度的85.18天提升至2024年前三季度的98.53天,总资产周转天数从2023年前三季度的431.17天提升至2024年前三季度的534.97天。

   募资到位,继续扩大生产产能。公司本次通过非公开发行募资约8.64亿元用于华南二期和华东运营总部建设投资,两大基地合计投资约26.95亿元,截至2024年10月23日,公司累计已投入4.15亿元。公司逆势积极扩大产能,有望在需求复苏的情况下实现盈利性与营收的双重提升。

   投资建议:公司作为FA领域的龙头企业,竞争力显著。预计公司2024-2026年归母净利润分别是4.33/5.57/6.50亿元,对应PE分别是36x/28x/24x,维持"推荐"评级。

   风险提示:1.SKU扩容失败风险;2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。