奥特维(688516):业绩持续增长,看好0BB放量＆海外市场拓展-2024年三季报点评

Q3业绩保持增长,凸显龙头韧性:2024年前三季度公司实现营收69.21亿元,同比+63.27％;归母净利润为11.66亿元,同比+36.91％;扣非净利润为11.52亿元,同比+39.36％。业绩增长主要系公司在手订单持续验收。Q3单季营收25.04亿元,同比+45.42％,环比+2.05％;归母净利润为3.97亿元,同比+20.58％,环比-9.10％;扣非净利润为3.80亿元,同比+17.11％,环比-12.51％。

   盈利能力有所下降,费控能力不断提升:2024年前三季度毛利率为33.14％,同比-3.57pct,销售净利率为17.95％,同比-2.25pct,盈利能力有所下降我们认为主要系部分低毛利产品验收占比提升,单晶炉子公司松瓷机电上半年净利率约16％;期间费用率为8.87％,同比-3.79pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56％/3.26％/3.64％/0.42％,同比-1.61/-0.81/-1.37/-0.00pct。Q3单季毛利率为31.97％,同比-4.86pct,环比-1.27pct;销售净利率为17.54％,同比-2.30pct,环比-0.56pct。

   Q3新签订单同比下滑,在手订单充足,现金流情况持续好转:截至2024Q3末公司合同负债为27.41亿元,同比-16％,存货为65.11亿元,同比-5.5％。2024Q1-3公司新签订单87.07亿元(含税),同比-3.17％,其中Q3新签订单24.22亿元(含税),同比-24.6％。根据公司9月披露的两笔单晶炉海外订单,公司Q3签单中海外订单占比超50％,出海步伐明显加快。截至2024Q3末,公司在手订单金额约134.34亿元(含税),同比+16.99％。随着下游客户票据兑现,Q3公司经营活动净现金流为4.21亿元,同比+85％,环比+117％。

   成长为横跨光伏＆锂电＆半导体的自动化平台公司:(1)光伏:a.硅片:2023年子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单,合计31.8亿元。2024年9月公司获得合计13亿元单晶炉海外订单;b.电池片:子公司旭睿科技负责丝印整线设备,收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备,推出激光LEM设备;c.组件:主业串焊机龙头销售额市占率70％+,有望受益于0BB迭代。(2)半导体:键合机和AOI检测设备上半年订单增量明显,划片机取得首批订单,引入日本团队成立合资公司布局CMP设备,单晶炉已获韩国客户订单。(3)锂电:目前主要产品为储能的模组pack线,叠片机研发中。

   盈利预测与投资评级:随着出海步伐加速+新领域拓展顺利,我们预计公司2024-2026年归母净利润为16.8(原值18.4)/18.9(原值23.5)/20.5(原值29.9)亿元,对应PE为11/10/9倍,考虑到公司当前估值较低且海外＆半导体业务成长性较高,维持"买入"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期,研发进展不及预期。