拓普集团(601689):24Q3业绩同比高增,国际化进程加速-季报点评

24Q3业绩同比高增,汇兑损益影响较小公司发布2024年三季报,24年前三季度公司实现营收193.52亿元,同比+36.75％;归母净利润22.34亿元,同比+39.89％;扣非归母净利润20.23亿元,同比+34.83％。从盈利能力看,公司24年前三季度毛利率21.17％,同比-1.44pct;24年前三季度净利率11.59％,同比+0.26pct。24Q3公司营收71.3亿元,同比+42.85％/环比+9.13％;归母净利润7.78亿元,同比大增54.63％,环比-4.07％。从盈利能力看,公司24Q3毛利率20.88％,同比-1.79pct/环比+0.47pct;24Q3净利率达10.96％,同比+0.85pct/环比-1.50pct。其中,24Q3汇兑损益为-544.5万元,相较于上半年,影响较小。

   24Q3公司三费费用率(不含研发)达3.99％,同比-2.21pct/环比+0.02pct,其中销售费用/管理费用/财务费用率分别1.13％/2.23％/0.63％,同比-0.14pct/-0.96pct/-1.11pct。研发费用率达4.58％,同比-0.57pct。

   下游客户销量向好,单车配套金额不断提升在国内市场,公司与华为-赛力斯、理想、蔚来、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速。在国际市场,公司与美国的创新车企A客户、RIVIAN等以及FORD、GM、STELLANTIS、BMW等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。其中,华为-赛力斯问界24Q3销量10.9万辆,同比+669.1％,环比+11.0％;吉利24Q3销量53.4万辆,同比+15.8％,环比+11.2％;比亚迪24Q3销量113.5万辆,同比+37.7％,环比+15％。下游客户销量持续向好,同时公司单车配套金额不断提升,公司盈利能力有望维持在较高水平。

   国内工厂有序推进中,国际化进程加速杭州湾产业园八期建设完工,已进入设备调试阶段,九期正在建设中。安徽淮南和浙江湖州工厂已陆续投产,西安、济南、河南等工厂建设持续推进中。海外方面,北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产,另外一家工厂设备安装调试中。美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进。波兰工厂二期正加紧筹划中。公司在海外的布局愈加全面,也为未来承接更多国际订单奠定基础。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润29.38/38.39/48.62亿元,当前市值对应24-26年P/E27/20/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上行;宏观经济波动;新能源车销量不及预期;产能爬升不及预期;行业竞争加剧。