新产业(300832):国内收入稳健增长,海外快速增长

事项:公司前三季度实现营业收入34.14亿元,同比+17.41％,实现归母净利润13.84亿元,同比+16.59％,实现扣非后归母净利润13.31亿元,同比+20.80％。单三季度来看,公司实现营业收入12.03亿元,同比+15.38％,实现归母净利润4.80亿元,同比+10.02％,实现扣非后归母净利润4.63亿元,同比+11.62％。

   平安观点:国内收入稳健增长,海外收入快速增长。公司前三季度国内市场收入同比+13.60％,国内市场受到DRG和集采等压制,公司增长仍然具备韧性,保持稳健增长趋势;海外市场收入同比+25.16％,保持快速增长趋势。分产品种类来看,公司前三季度试剂收入同比+17.93％,试剂不断放量增长;仪器类收入同比+16.27％,装机带动仪器收入增长,同时为后续试剂放量奠定基础。从装机来看,公司前三季度国内外市场全自动发光仪器MAGLUMIX8实现销售/装机795台,截至三季度末累计销售/装机达3448台;此外,公司新产品SATLARST8流水线截至Q3末已完成装机/销售共30条,反映了上述产品已获得了市场认可。

   经营质量稳健,利润端发展向好。Q3公司实现毛利率71.85％(-2.51pp),同比略有降低预计主要是国内外和试剂仪器等结构变化影响。期间费用保持稳定,Q3销售费用率为15.7％(+0.55pp),Q3管理费用率为2.6％(-0.58pp),Q3研发费用率为10.2％(+0.71pp),公司不断增强销售和研发投入,保持市场和产品竞争力,整体经营质量保持稳健。

   公司国内外双轮驱动发展,有望保持可持续增长趋势。国内市场,公司抓住集采机遇不断提升占有率,从2024上半年的经营情况看,上轮安徽省际联盟集采覆盖的传染病、性激素已明显体现出加速替代的趋势,其销售收入显著快于国内整体试剂增速,公司也将一如既往积极地响应政策,预计新一轮集采有望助力公司实现肿标和甲功市占率的快速提升。海外市场,公司将市场逐步细分,实施区域化管理模式,并深耕海外本地化经营,助力海外业务迈向新阶段,目前公司已完成11家海外子公司的设立。从经营成果来看,近年来海外仪器销售结构持续优化、试剂销售占比稳步提升、助力盈利能力持续增强,长期发展空间广阔。

   维持"推荐"评级。公司专注于体外诊断领域,坚定发展战略,持续拓展国内和海外市场,双轮驱动不断打开成长空间。根据公司三季报情况调整预测2024-2026年EPS为2.53、3.25、4.09元(原2024-2026预测为2.59、3.24、3.95元),考虑到公司近年来装机数保持强劲、中大型机占比不断提升,有望持续带动试剂放量,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)产品销售不及预期;2)装机推广不及预期;3)政策影响等风险。